国际大行H金股狙击精选(2014年4月10日)

　　国信香港：维持中兴通讯买入评级

　　中兴通讯(763.HK)

　　中兴通讯在2013 年盈利恢复正增长及回复派息。公司会是运营商巨额4G 投资的主要受益者。其手机出货量有机会在运营商积极推出多款多模4G 手机下恢复增长。我们预测未来两年公司盈利增长将分别增长192%及51%。维持买入评级， 目标价25 港元。

　　盈利恢复正增长。尽管公司FY13 收入同比下跌10.6%至人民币752 亿元，公司净利润却上升148%至人民币13.6 亿元。销售额减少主因国内3G 智能手机价格下跌导致公司手机收入同比下跌24.7%及GSM 设备销售下降未抵消4G 设备销售增长令电信设备收入按年下跌2.2%所致。公司录得较高的净利润，主因毛利率由22.1%提升至27.2%，这得益于公司较高的合约盈利能力。公司恢复全年派息每股人民币0.3 元，相当于76%的派息比率。

　　4G 网络建设带动FY14 - 15 的盈利增长。中国移动2014 财年资本支出预算为人民币2,250 亿元，同比增长22%。中国移动预计其资本支出应在2014-15 年达到顶峰。4G相关的资本开支预计将从FY13 的人民币303 亿元增至FY14 的人民币749 亿元。2014年年底前4G 基站建成目标为53.1 万台。中兴通讯会是电信运营商积极发展4G 的直接受益者。此外，在未见竞争加剧的情况下，我们预计4G 合约毛利率将有可观增长。

　　手机出货量有望在架构重组后恢复增长。手机业务收入因中国疲软的智能手机销售按年下降24.7%。手机业务的毛利率由FY12 的15.7%下降到FY13 的14.6%。公司2014 年智能手机出货目标为6 千万台，而2013 年的出货量为4 千万台。中国移动正积极推进五模LTE 智能手机发展，中兴通讯当有其技术优势。我们相信，公司在产品线及分销渠道重组完成后将有助其盈利及收入回复增长。

　　维持买入评级。我们预计利润率改善加上运营商4G 投资带动下的收入增长，公司将在FY14 及FY15 分别录得192%及51%盈利增长。目前股价是我们FY14/15盈利预测的10 倍/7 倍，相对在2009 年3G 资本开支高峰期的35 倍P /E 相比，。价格并不昂贵。我们的目标价25 港元是基于2015 财年盈利的11 倍。

　　齐鲁国际：可趁机收集TCL通讯

　　TCL通讯 (2618 HK)

　　TCL通讯13财年扭亏为盈，录得净利润3.1亿元人民币；营业额大幅上升61%至194亿人民币。集团手机及其他产品期内总销售量按年上升3成，至5,520万台，其中智能终端总销售量大增1.7倍至1,760万台。

　　由于智慧手机的销售比重增加，改善整体平均销售价格由12年的36.2美元，增加至13年的45美元，成功改善毛利，去年度毛利率上升1.6个百分点至19%。

　　集团表示2014年将聚焦4G产品，计划推出20余款涵盖中高低不同价位段的TD-LTE 4G终端产品，占到全年产品的60%。其中涵盖了599-799元价位的普及型4G手机，以及中高端4G手机。集团惠州的生产基地第二期将于今年6月竣工，届时产能将增至1.2亿台。

　　因近期市况波动，TCL通讯的估值最近有所回落，现股价比今年高位的10.26港元下跌约15%，现估值相等于8.7倍14财年预测市盈率，可趁机收集。