十大港股机构荐股精选(2014.3.19)

　　胜利证券：看好云游控股目标价70港元

　　云游控股(HK0484)

　　云游是中国領先的网页游戏开发商和发行商。截至去年6月底，公司在专业网页游戏发行平台91WAN上，成功开发并推出的热门网页游戏达30多款，发行网页游戏79款。去年第二季末，云游在网页游戏开发和发行領域的市占率分别为9.5%/4.0%，在国内名列第三/七位。目前看，内地网页游戏市场虽然保持快速成长，但手游对其形成了较大的挑战，不少公司都是积极转型，市场对手游公司的估值明显高于页游。云游日前以7,000万美元现金购入magic feature inc的21%股权。而目前『神魔之塔』主要靠腾讯的微信手游平台做推广，目前排名一直位于第一位。在此之前云游亦对香港的手机游戏龙头appionics投资了1,870万港元，购入了少量策略性股权，公司未来转型预期明确。总体而言，云游的游戏开发能力强，有自有平台，销售网络广泛，而且属于开发和分销兼具的公司，稳定性较好。我们预计内地游戏市场今年还能保持高速增长，公司转型以后将会提升估值水平，给予公司70港元目标价。止蚀价48港元。

　　交银国际：给予国泰航空长线买入评级

　　国泰航空 (293.HK)

　　事项：

　　国泰公布2 月的营运数据。整体收入客公里 (RPK)同比增长4.4%，但环比下降11.1%。货邮周转量(RFTK) 同比及环比则分别下跌4.4%及27.1%。

　　分析：

　　2月份表现：

　　收入客公里 – 整体同比增长4.4%；欧洲航线同比上升2.3%，中国航线同比下跌2.9%，北美航线同比增长13.6%客载率 (PLF) – 整体同比增长1.1 个百分点至81.9%；欧洲航线线同比下跌1.3 个百分点至82.8%，中国航线同比下跌1.6 个百分点至76.1%，北美航线同比增长0.2 个百分点至85.5%货邮周转量 – 整体同比下跌4.4%可利用客公里数 (ASK) – 整体同比上升3.0%；欧洲航线同比增加3.9%，中国航线同比下跌1.0%，北美航线同比上升13.3%年初至今表现：收入客公里 – 整体同比增长7.2%；欧洲航线同比上升5.1%，中国航线同比上升4.0%，北美航线同比增长15.0%客载率 – 整体同比增长3.1 个百分点至82.7%；欧洲航线线同比增长2.1 个百分点至86.7%，中国航线同比增长2.3 个百分点至74.0%，北美航线同比增长1.5 个百分点至88.5%

　　货邮周转量 – 整体同比上升0.3%

　　可利用客公里数 – 整体同比上升3.2%；欧洲航线同比增加2.6%，中国航线同比上升0.7%，北美航线同比上升13.1%国泰航空的客运业务于2 月稳定增长，同比上升4.4%，主要由于去年的农历新年于2 月，导致去年2 月的表现下跌。长途航线的收入客公里显着增长，尤其是北美航线，同比增长13.6%。即使受泰国曼谷政局动荡影响，日本及韩国等地区航线收入客公里的表现依然理想。然而，中国航线的收入客公里同比及环比则分别下跌2.9%及5.0%。国泰根据不同地区的收入客公里重新安排其航空运力。整体可利用客公里数同比增长3.0%，较收入客公里增长低1.1%，因此客载率同比增加1.1 个百分点至81.9%。北美地区的客载率同比增长0.2 个百分点，主要由于期内收入客公里的增速快于可利用客公里数。然而，国内及欧洲市场的收入客公里增幅较可利用客公里数分别高1.9%及1.6%，导致客载率同比分别下跌1.6 及1.3个百分点。

　　根据管理层所述，农历新年以来，国泰货运业务乏善可陈，原因是需求缓慢复苏。货运RFTK 同比下跌4.4%，以累计方式计算同比微升0.3%。2 月中旬以来，国泰录得北美、欧洲及亚洲区内的航空货运需求温和回升。国泰将开展墨西哥城与哥伦比亚之间的货运航线。

　　推薦意見﹕

　　我们暂给予「长线买入」评级，目标价18.50 港元。按最后收市价14.92 港元计算，国泰分别较我们预测FY14 每股盈利及每股净资产市盈率14.1 倍及市账率0.94 倍。