国际大行H金股狙击精选(2014年3月11日)(3)

　　国浩资本：比亚迪维持沽售 目标42.2港元

　　比亚迪(1211)：股价强劲的表现不是受盈利前景所驱使 – 维持沽售

　　比亚迪(1211，$51.65)的股价在过去5日及1个月分别升19%及38%，跑赢恒生指数18%及33%。我们认为其强劲的表现基于以下原因：

　　1. 中国政府于2014年2月8日公布《关于进一步做好新能源汽车推广应用工作的通知》。通知指出对新能源汽车的补贴标准调整为2014年在2013年标准基础上下降5%，2015年在2013年标准基础上下降10%，而早前规定的下降幅度为10%及20%。文件同时指出补贴推广政策将在2015年12月31日到期后继续实施。

　　2. 公司的电动车E6及混合动力车秦被分别纳入北京及上海市的新能源汽车补贴名单。这说明公司的新能源汽车被批准在此两个城市中销售，购车人可获得地方所提供的补贴。这对降低地方保护主义是一个可观的进步。

　　3. 2014年2月12日收市后，恒生指数有限公司宣布检讨结果，计划将比亚迪加入恒生国企指数成份股，于2014年3月10日起生效。此事件对短期的投资气氛起到正面影响。

　　为进入除深圳以外的城市，比亚迪计划在当地兴建新能源汽车工厂。其在天津及南京的电动巴士工厂正在建设中，大连及广州的亦在计划中。我们认为这将对取得当地的市场份额有很大帮助，但同时公司要需花费更多的资本开支，并承受更高的经营性成本。基于我们的预测，新能源汽车的销量将占公司2014年汽车销量的5%以下，并对业绩影响甚微。传统汽车业务方面，公司2013年共销售50.6万台汽车，按年升11%，落后乘用车市场15.7%的升幅。2014年缺乏吸引的新车型，我们认为公司传统汽车销售将持续低迷。

　　公司公布2013财年业绩快报。归属于上市公司股东的净利按年升579%至人民币5.53亿元，与早前公司给出的指引相符，但较市场预期差26%。基于本行2014财年人民币13.04亿元的盈利预测(每股盈利人民币0.554元)，现时股价相当于73.4倍预期市盈率，估值并不吸引。我们相信强劲的股价走势反映市场对新能源汽车行业的正面情绪，而非由公司自身盈利前景驱使。技术上，9日相对强弱指数已达87水平，表现为超买。本行建议投资者逢高减持。维持沽售评级，目标价42.20港元，相当于60倍预测市盈率。