忧欧债影响扩散 预料大市将持续波动(2)

       交银国际：预料大市将持续波动

　　市场观点 –预料大市将持续波动。

　　由于欧洲债务危机仍未有进展，加上惠誉周三发表报告指美国的银行或持有大量欧洲债券，拖累市场气氛。亚洲股市周四普遍收低，金融股走弱，欧元汇率亦跌至5 个星期以来的低位。

　　恒指低开300 点，不过沽压不大，加上中国股市靠稳，有助稳定市场情绪。恒指最终收报18817 点，跌143 点，成交量为601 亿港元。内银及内房股表现最弱。资金转向避险资产，公用股及电讯股板块昨日大升3.2%。

　　中国政策方面，央行周三发布了《三季度货币政策执行报告》，我们发现政策口径已经发生了转变。首先，加入了“适时适度进行预调微调”的内容，不再提及“把稳定物价总水平作为宏观调控首要任务”，此外提到进一步加大对中小企业特别是“小微企业”和“三农”的有效信贷投入，争取银行对“小微企业”贷款增速不低于总贷款平均增速。再次验证当下政策取向已经由“反通胀”转为“保增长”，流动性将逐渐进入定向宽松的阶段。

　　另外，周四央行发行60 亿元人民币3 月期央票，是上周的3 倍，此前四周发行量一直维持10 亿-20 亿元；导致本周净回笼资金20 亿元。由于近期一、二级市场存在较大套利空间，机构对央票需求激增，央行增加发行量主要为满足市场需求，并不代表继续收紧。而本周一年期央票利率下降的意义在于，引导二级市场利率向一级市场靠拢，最终达到需求和利率共同企稳的目的。因此，目前央行对央票发行利率和发行量的调整与加息降息关联性并不强。我们认为，存准率下调的概率高于降息。10 月起公开市场到期资金量明显下降，而9 月之后新增外汇占款开始下滑，存准率从历史高位下调的可能性升高；不过真正的变动可能是2012 年。

　　尽管申领失业救济金人数数据令人鼓舞，美股周四仍然下跌。市场关注欧洲债市持续疲弱。道指跌134 点或1.1%至11770 点，大市由基础物料股及金融股领跌。

　　上周首次申领失业救济金人数为388,000 人，是4 月初以来的最低水平。4 周移动平均数为396,750 人，是近7 个月以来首次录得数据跌至400,000 人以下，显示有关数据的确出现转势。

　　欧洲股市普遍向下，各大主要指数跌1%-1.7%。西班牙拍卖10 年期政府债券，平均孳息率6.975%，创下欧元时代的最高水平。意大利10 年期债券孳息率轻微回落16 个基点至6.839%。债券孳息率持续高企，令市场忧虑欧洲主权债务危机不断扩散。