公用股大屠杀 现时应该捞底吗？

    公用股上周上演大屠杀，中电控股（0002.HK）、香港中华煤气（0003.HK）及港灯—SS（2638.HK）纷纷跌至52周低位。这些公用股较高位作出较深的调整后，投资者如要捞底公用股，须要注意以下两个要点。

    美国联邦储备局在不足一年内累积加息3厘，导致煤气跌穿7元关口，中电已由年内高位80.5元，跌至近日最低的54.05元，港灯不但失守5元，更跌穿2014年上市价。虽然如此，要捞底公用股还要看以下因素。

    因素一：股息

    公用股的投资价值在于股息。而股息可以分两个层次分析，第一个层次是实质派息会否在逆市中下调，第二个层次是股息率。先讲第一个层次，自2000年以来，中电撇除特别息的经常性股息基本上未试过在全球经济危机期间下调股息；煤气曾在2008年业绩停止派发十送一红股，导致该年派发的股息没有增长，但由2000年以今，煤气的基本股息均是每股0.55元。

    然而，港灯上市时间不足10年，今次才首次遇上环球经济危机，故没有在经济衰退期间派息下调的纪录。所以港灯股息的稳健程度其实是尚未通过考验。

    另一个层面是股息率，随着中电、煤气、港灯股价下跌，其股息率回升，分别为5.6厘、5.2厘及6.4厘，但此股息率未算吸引。因为这些本地公用事业业务模式稳健，收费模式透明度高，所以现阶段这些股票的跌幅相对有限。

    因素二：债息

    公用股作为派息相对稳定的投资产品，所以经常被投资者拿来和美国国债孳息率比较。故公用股本质上属息口敏感度高的股票。上周10年期美国国债孳息率曾升穿4厘，美国国债孳息率和公用股股息率息差收窄至不足2厘，难怪投资者情绪上对公用股敬而远之。

    笔者相信公用股每股派息有机会维持，因为公用股纷纷申请加价以弥补成本上升，相信派息能力维持不变。但单凭这个因素不能稳住公用股股价不跌。何况，债息才是更关键因素，笔者相信加息周期没有这么快完结，说不定届时银行推出较现时更优厚的定存推广计划，势令公用股投资价值进一步降低。综合这两因素，投资者不宜现阶段捞底买公用股。

    作者：Steven Cheung