机构强推买入 6股极度低估（1.8）(3)

　　长亮科技（300348）:银行it支出现收紧之势,银行软件供应商格局大变

　　银行经历利率市场化考验IT支出暂时现收紧之势:经过十年ROA提升后,银行整体面临杠杆率艰难持平甚至下滑的局面,在利率市场化的长期压力下,如何调整业务结构,在中间业务中重新确立行业地位,成为银行业新的课题。上一代的银行IT软件建设中,主要由大行的定制化开发引领,中小型银行的IT建设无论是产品创新还是投入节凑上都处于跟随状态,2013年,成本压力下的银行对IT支出略显谨慎,全行业需求并不旺盛。

　　互联网金融的“野蛮”入侵也是传统银行IT收缩的原因:作为金融行业最强势的渠道,银行在今年却受到了来自于互联网的强劲挑战,非银行金融的代销牌照放开以后,券商、基金和互联网公司之间的联合创新不断,尽管短期还有监管层面的制约,但是余额宝、百度百发已是箭在弦上。不排除规范发展后的互联网金融会发起更强势的进攻,一旦金融网上超市的生态圈被非银行金融建立起来,银行的IT建设和业务建设之间如何协同将成为一个大的问题。

　　银行IT的供应商格局也大幅变动:2013年上半年,居于国内银行IT系统大开发第一梯队的公司海辉文思、柯莱特纷纷进入退市调整期,新股东的股东背景既有善于产业整合的私募(黑石),也有管理层的持股占比上升。可以预见的是,未来两年,将是老牌供应商在需求紧缩期更为大胆的产品促销以及新品研发。此外,安硕信息等新公司的层出不穷也是供应商格局的变数之一。

　　淡化短期在波动中再次精准定位:从长亮科技的近期布局来看,一是加大对同业社招的力度,反映在利润表上,是在收入基本持平的情况下,对人力的投入同比增加36%(现金流量表),管理费用从28%提升到40%;二是重点开拓与公司产品定位相符的客户,三季度公司的销售费用率从10.6%提升到13.6%。由于去年公司大力投入的细分产品线(如信用卡业务)开展不及预期,激发了公司在外围产品线更为战略性的全面布局。兴业证券

　　新北洋（002376）:打印龙头业绩加速,ODM客户取得订单

　　3季度开始为ODM客户供货,业绩加速:7~9月公司实现营业收入2.3亿元,同比增长35%;归属于上市公司股东的净利润0.5亿元,同比增长22%。公司执行聚焦行业和发展ODM客户的战略。通过收购清分机公司鞍山搏纵,进一步完善了自己在金融领域的产品体系,公司自主研发的票据ATM机芯和纸币识别模块等新产品也顺利推广;上半年公司与多家ODM客户积极接触,三季度已经完成产品验证阶段,开始小批量供货。

　　报告期末公司存货近2亿元,同比增加132%,较二季度增加52%,显示出公司对未来订单放量的积极预期。

　　综合毛利率保持稳定:1~9月,公司综合毛利率47%。最近几年,公司毛利率基本保持稳定。主要得益于公司在专业打印机领域的领先地位具有较高的议价能力以及新产品的不断推出。

　　费用率保持稳定:1~9月,公司控制费用得力,尽管销售规模扩大,各项费用率同比环比均变化不大。公司销售费用0.4亿元,销售费用率7.4%;管理费用1.1亿元,管理费用率22.7%。

　　盈利预测:公司是全球领先的专业打印机技术提供商。受宏观经济不景气和新的ERP系统上线影响,自2011年以来专用打印机在零售餐饮、高铁等领域的销售遇到难关。公司积极调整发展战略,以聚焦行业和发展大型ODM客户为主。三季度收入增速达到近两年新高。

　　在专用打印机领域,斑马、爱普生和新北洋占据了大部分市场份额。我们估计全球市场空间在20亿美元,国外市场是国内市场的5~7倍。公司销售的重点在国内市场,占收入比重的70%,如果公司与ODM客户合作顺利,销量将迅速打开局面。预计公司13年、14年每股收益0.43元和0.56元,对应目前的动态PE为25倍、19倍,维持“增持”评级。兴业证券