机构强推买入 6股极度低估（1.8）(2)

　　聚龙股份（300202）:创新聚龙,放量清分

　　3季度主营业务加速增长:7~9月公司实现营业收入1.4亿元,同比增长75%;归属于上市公司股东的净利润0.28亿元,同比增长75%。主要由于纸币清分机产品的持续热销。公司在巩固原有五大商业银行客户的同时,大力发展农村商业银行、农村信用社、邮政储蓄银行及海外银行客户。这些客户已经在公司销售收入中占有相当的比重。另一方面,公司继续拓展流通管理解决方案业务,在北京、上海等地建立人民币流通管理系统的示范工程。

　　综合毛利率保持稳定:1~9月,公司综合毛利率为56.3%,较今年上半年的57.4%,和去年同期的55.8%相比,基本保持稳定。在小型清分机领域由于销售规模的原因,价格会略有下降。公司依靠中型清分机和清分环保流水线等新产品的推广,高端清分机产品比重不断上升,综合毛利率保持稳定。

　　费用率保持稳定:报告期内,公司销售费用0.60亿元,销售费用率19.1%;管理费用0.69亿元,管理费用率22.1%。与去年同期基本持平。

　　中型纸币清分机打破垄断,新产品拓展顺利:我们对清分机市场规模的预期在200亿元左右,目前渗透率约30%。公司自主研发的中型纸币清分机已经获得客户认可,拿到交通银行的订单,在国外厂商垄断的大中型清分机市场打开了进口替代空间。

　　在新产品开发领域,公司以银行需求为导向。柜员循环一体机具有取款、存款、清分的功能,能有效的提升银行网点的工作效率;清分环保流水线具有点钞、清分、扎把、盖章、塑封等功能,能有效提高银行现金中心的工作效率。这两种新产品对应的市场空间,我们保守估计在200亿元。考虑到清分机市场200亿的空间,公司的产品线对应400亿的需求(未考虑产品寿命到期带来的更新增量),2012年公司收入5亿元,在未来3年时间,聚龙不会遇到行业天花板的问题。

　　盈利预测:央行对假币零容忍的政策和清分机对银行工作效率的提升依然是支持纸币清分机行业快速增长的内在动力。中大型清分机的进口替代和新产品的不断推出,让聚龙面临的行业天花板不断推移。我们认为未来3年公司仍将保持30%以上的高增长。预计公司13年、14年每股收益0.73元和1.02元,对应目前的动态PE为40倍、29倍,维持“增持”评级。兴业证券

　　润和软件（300339）:增强区域竞争力,产品化布局初露锋芒

　　扎根南京迎接智慧城市落地运维:报告期内,公司和IBM、中国(南京)软件谷管委会建立技术联合创新中心,基于IBM技术的智慧城市、物联网、云计算、智能分析作为该中心的产品基础,公司负责技术联合创新的具体建设和日常运营,并在周边地区进行市场推广和销售,同时,收购了江苏开拓信息与系统有限公司。我们对这一种形态的“智慧城市”落地给予高度关注,我们认为在传统去ROE的讨论中,有一部分市场观点高估了国产软件现有产品在数据库、中间件及底层硬件上的替换速度,而忽略了重新包装核心代码、落地具体运维的另一种“去ROE”和“智慧城市”落地,未来,随着政务信息化和行业信息化的实施进入落地环节,类似的模式有可能成为行业的普遍做法,而已经上市的公司有可能因为早上市的红利,成为某一区域智慧资源的整合平台,并在利润表上得到一定的体现。

　　引入分包制度在产品化上初露锋芒:公司目前分包比例在30%,同时行业化、产品化的布局体现进取心。如公司研发的飞影产品,即为面向数字家庭娱乐、打通数字电视、智能机顶盒、手机、平板等关键设备的一款整合型软件产品,尽管受制于销售能力及产品品牌,在移动互联网的大潮中,可能难以独当一面,但有利于公司在行业的竞争后期通过前期投入获得竞争性产品的后续研发外包投入。建议后续继续观察变化。

　　盈利预测与投资建议:鉴于软件外包的国际业务放缓还将持续,相对于其他规模较大的公司,润和软件受冲击较小,并有可能在这一轮的智慧城市落地中,基于电力体系的传统优势以及创新的代理模式获得一部分分包、预计2013~2015年的EPS分别为0.56、0.71、1.01元,给予增持评级。兴业证券