多空汇聚 股债再现跷跷板效应

　　27日，股债跷跷板效应再度显现。国债期货整体维持窄幅偏弱震荡，且走势出现一定分化。同时，国家统计局数据显示，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比大幅下跌。分析人士认为，经济增速回落趋势还未逆转，后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间。不过，短期内市场风险偏好上升、降息预期或难实现施压期债。

　　期债偏弱震荡

　　盘面上看，周三，10年期国债期货主力合约T1906下跌0.18%或0.18元，收报97.945元；5年期主力合约TF1906下跌0.07%或0.07元，收报99.64元；2年期主力合约TS1906则上涨0.01%或0.015元，收报100.295元。

　　10年期国债活跃券180027最新成交价报3.0900%，收益率上行3bp，次活跃券180019最新成交价3.10%，收益率上行2bp。隔夜shibor报2.2860%，下跌20.90个基点；7天shibor报2.7970%，上涨9.30个基点；3个月shibor报2.8190%，下跌0.90个基点。

　　央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月27日不开展逆回购操作。实际上，自3月20日以来，央行已连续6个工作日停做逆回购。目前央行逆回购操作以7天期为主，而春节过后央行降低了公开市场操作频率。业内人士认为，临近季末，市场资金面仍保持平稳，流动性供求压力有限，考虑到季末财政大额支出可期，央行有理由保持“静默”。

　　方正中期期货分析师彭博表示，目前5年期国债收益率与2年期收益率出现倒挂现象，即5年期国债利率低于2年期。长期来看，十年期国债收益率也将可能与2年期国债出现倒挂，因为目前十年期国债收益率可能将是未来数年内的高点，这将使得长期资金大量购入十年期国债，从而拉低国债实际收益率水平。

　　宏观层面利好债市

　　国家统计局数据显示，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比大幅下跌14%。

　　中信证券明明研究团队认为，1-2月工业企业利润同比增速明显回落，春节假期对工业产销有一定负面影响，统计执法加强也使过往数据可比性降低。按照新口径，石油加工、汽车、钢铁、化工、金属冶炼对利润增速的拖累较大，同时每百元营业收入与成本费用的此消彼长、人均营业收入的上升可能暗示工业企业用工下滑、产品周转速度下降，假期效应之外仍能瞥见终端需求羸弱的身影，后续需要关注年内可比口径下工业利润回落及其对投资、就业的影响，短期内经济增速回落的趋势还未逆转，维持10年期国债收益率3%-3.4%的判断，后续若货币宽松政策落地将进一步打开收益率下行区间，预计10年期国债收益率将突破3.0%下行至2.8%的水平。

　　不过，短期内，广发期货建议，目前宽信用仍在进行，积极财政政策的进一步落地，风险偏好抬升将进一步利好股市，施压期债。叠加前期支撑期债上行的降息预期或难实现，建议单边试空T1906。