春节期间影响债市那些事儿

　　春节全球债市回溯

　　全球主要债券市场收益率下行

　　春节期间（2月4日-2月8日），美债收益率持续下行6BP至2.63%，投资者对美国经济前景预期悲观，10年期国债收益率已连续3个月下降；德国10年期国债收益率下行8BP至0.089%，为2016年底以来最低；其他主要国家中，10年期日本、法国、英国债券收益率分别下行2、3、10个BP，但意大利10年期国债收益率大幅上行23BP至2.97%。

　　美元Libor利率出现最大单日跌幅

　　2月8日，3个月期美元Libor大跌4个基点至2.697%，为2018年11月以来最低水平，美联储1月31日FOMC议息会议决定暂不加息，并暗示暂停加息导致了Libor的下跌。2018年9月美联储启动年内第三次加息以来，美元资金利率不断攀升，以美元3个月Libor为例，已从去年9月26日的2.38%快速上行42BP至年末的2.81%。2019年以来，各期限Libor呈现窄幅波动，截至春节前，隔夜、一周、一个月、三个月及六个月Libor分别较年初波动0BP、0BP、-1BP、8BP及9BP，主要因为12月美联储鸽派言论叠加部分经济数据不及预期，使得市场对2019年美联储加息次数的预期有所降低，加息对Libor的推高作用可能边际减弱。

　　全球宏观数据概览

　　经济放缓引担忧

　　春节期间（2月4日-2月8日），欧盟执委会大幅下调了对今明两年欧元区经济增速预期，将2019、2020年欧元区经济增速预期分别从1.9%、1.8%下调至1.3%及1.1%；英国央行将英国2019年GDP增幅预期由1.7%下调为1.2%；澳大利亚储备银行将2019年经济增速预期从3.25%调降至2.5%，全球经济放缓引担忧。

　　全球股市涨跌各异

　　美国三大股指春节前几日连续上涨，周五全线下跌，本周标普500指数累涨0.05%，道指累涨0.17%，纳指累涨0.47%；欧洲主要股指方面，法国CAC40指数累跌1.15%，德国DAX30指数累跌2.45%，欧洲STOXX600指数累跌0.46%；亚洲主要股指方面，韩国综合指数累计下跌1.20%，日经225指数累计下跌2.19%。受到美股下跌影响，港股市场2月8日开市不利，最终小幅收涨0.06%。

　　PMI指数继续回落

　　从制造业PMI角度来看，欧元区1月制造业PMI指数继续回落，初值录得50.5，创2014年11月来新低；日本1月制造业PMI指数降至50.3，为2016年8月以来最低；德国工业数据显著不及预期。德国12月工业产出环比-0.4%，低于预期的0.8%；季调后工厂订单环比-1.6%，低于预期的0.3%。不过，德国12月季调后出口环比1.5%、进口环比1.2%，外贸增长状况好于预期。尽管美国1月制造业PMI小幅回升至56.6，但去年12月制造业PMI指数大幅降至54.3为2008年10月以来最大降幅，且较去年8月的高点61.3已出现明显回落，显示全球经济面临较大下行压力。

　　印度央行意外降息，澳洲央行暗示降息

　　2月7日印度央行将回购利率从6.50%下调至6.25%，将逆回购利率从6%下调至5.75%，此次降息是印度自2018年8月降息以来首次放松货币政策，同时六人组成的货币政策委员会一致投票决定将其立场从10月采取的“校准紧缩”改为中性（shift the monetary policy stance from calibrated tightening to neutral）。2月8日澳洲联储发布利率决议声明称，未来利率上升或下降的可能性较以往更均衡，并大幅下调经济增长预期。

　　海内外重点事件追踪

　　中美谈判似起波折，贸易战火燃向欧洲

　　中美冲突难以在短期内破局。2月7日特朗普表示，他不会在3月1日、即避免对中国进口商品提高关税的最后期限之前会晤中国国家主席习近平，但补充说双方“可能”会在晚些时候会晤。日前，美国官员称如盟国与华为合作，美国将考虑做出回应；白宫经济顾问库德洛表示，美中贸易谈判还有相当长的路要走。特朗普2月5日发表国情咨文演讲，重申与中国的贸易协议必须包括结构性变革，以结束不公平的贸易行为，保护美国就业机会，他已向中国明确表示窃取知识产权的做法必须结束。一波未平，美国贸易战的战火又在向欧洲蔓延。美国商务部预计将在2月17日前，公布对进口汽车“232调查”的结果。白宫政府将在报告公布后90天内作出关税决策，德媒报道称，特朗普此前威胁的25%的高额关税，仍是可能的选项。

　　英国脱欧悬而未决，地缘政治风险增强

　　英国首相梅2月7日与欧盟官员在布鲁塞尔会晤后未能取得重大突破，据悉梅数次要求欧盟对爱尔兰后备方案设定时限，但欧盟官员拒绝了该请求，有知情人士透露英国政府仍计划于2月14日向议会递交脱欧动议。不过，北京时间2月7日，英国金融时报报道称，英国财政部等部门的高官在共同秘密起草计划，准备在一旦出现无协议脱欧的所谓硬脱欧时，采用包括对内减税和对外下调关税刺激投资等方式，提振本国经济。消息传出后，周五英镑兑美元从下跌中企稳。

　　此外，还需关注以下地缘政治风险：1）2月2日美国正式暂停履行《中导条约》义务，开始启动退约程序。随后普京回应称，同样暂停履行《中导条约》义务，不再就《中导条约》提议举行新的国际谈判。2月5日美国军方试射一了枚“民兵-3”洲际导弹，次日俄罗斯试射一枚“亚尔斯RS-24”洲际弹道导弹。2）委内瑞拉也许已处于战争边缘。马杜罗虽然仍在名义上掌握着政权，但自封为总统的瓜伊多正获得越来越多西方和拉美国家的支持。3）由于意大利副总理会见“黄马甲”运动领导人，法国愤而召回大使，两国间关系陷入战后新低谷。

　　需求端担忧经济放缓，供给端美国产量增加，油价下跌

　　经济放缓担忧加剧+美国产油增加，供需承压，油价下跌。2月1日至2月9日期间，油价震荡下跌，WTI原油价格从高点55.52美元/桶一度跌至52.18美元/桶，跌幅超过6%。油价的调整主要受到供需两方面的双重挤压：

　　需求方面，经济基本面数据走弱，欧盟委员会、日英央行相继下调本区域的经济增长预期，对经济增长放缓的担忧进一步加剧，也影响了石油贸易的需求。

　　供给方面，OPEC+减产及美国对委内瑞拉的制裁对油价的支撑不敌美国新增原油供给对油价的抑制，供给端也使得油价走低。一方面，在沙特能源部长透露俄罗斯承诺加快减产，OPEC+预期将继续减产；而1月29日美国宣布制裁委内瑞拉油企，也对石油供给有所限制。而另一方面，美国的产油增量成为供给端主导变量，油价整体下行：2018年11月美国原油日产量为1190万桶，在前值上修的基础上继续上涨，连续六个月刷新国内最高纪录，自去年6月以来连创记录；同时2019年2月8日当周石油钻井数量也增加7座至854座。

　　往后看，油价的最大不确定性仍然来自委内瑞拉的政治不确定性。