恒大大手笔发债回购股票 开发商杠杆率再引关注

　　在股市大跌之际，中国房地产开发商利用发债等方式拿出更多资金用于回购股票。此举与中国致力于降低杠杆的努力相悖，且使得投资者更加担心这类企业用于偿还企业债持有人的资金将会减少。

　　彭博社报道称，中国负债率最高的房地产开发企业之一恒大地产周二回购了1.277亿H股，耗资6.795亿港元。自7月8日以来，恒大地产总计出资43.2亿港元用以回购股票。万科也在本月批准了一项股票回购计划，打算最多出资100亿元人民币回购A股股票。

　　在大手笔回购股票的背后，是开发商规模更加庞大的企业债发行行动。恒大地产曾在7月8日发行了150亿元债券，其后又在7月19日发售了50亿元企业债，均用以偿还借款和补充营运资本金。

　　兴业侨丰证券香港有限公司（RHB OSK Securities Hong Kong Ltd.）分析师Toni Ho表示，恒大地产回购股票的资金可能部分来源于5月开展的新股配售，或者此前的债券发行。

　　彭博社援引香港注册的国泰君安基金管理有限公司（Guotai Junan Fund Management Ltd.）副总裁Guo Rui观点称：“股票回购再度表明恒大地产向股东示好的强烈倾向。该公司利用现金开展回购以减少股本，并因此增加了杠杆率，此举对其债券持有者有消极影响。”

　　这意味着，自从A股股灾之后，房地产开发商的关注重心已经从减少负债水平转移至提振股价。尽管中国政府鼓励企业降低杠杆，然而，随着股灾的发生，为了重新提振现有股东的信心，一些企业如今正在做相反的事。

　　自中央政府放松房地产企业融资管控、且鼓励开发商拓展国内债券市场以来，大型房地产开发企业加紧发行债券以筹集资金。彭博社报道称，中国房地产开发商二季度发行了高达671亿元的企业债，创历史最高纪录，较一季度的444亿元发行规模大幅增加。

　　而中国开发商大举发债还与另外两大因素相关。一是中国央行自去年11月以来连续四次将基准利率降至低位，营造出了宽松的货币环境，降低了开发商的融资成本。二是在A股大幅调整之际，证监会鼓励企业开展股票回购。开发商回购股票也是对证监会的回应。

　　与国内加紧发债相反，中国房地产开发商离岸债券发行明显放缓。穆迪在周一发布的报告中称，今年上半年，12家获评级的内地开发商共发行总额约67亿美元的离岸债券，相对去年同期29家开发商共发行总额155亿美元离岸债券。

　　开发商回购股票的步伐并未停止。恒大地产在7月24日发布公告称，将于9月召开股东特别大会，申请再增加占总股本10%的回购额度授权。

　　穆迪周一也表示，预计下半年获评级的开发展商将继续利用其他渠道融资，例如在境内发债。开发展商离岸发债将继续缓慢，主要因为期内到期赎回的债券相对较少，且开发商今年以来减少了收购土地。

　　恒大地产公共关系和投资者联络部门周二并未回复彭博社的置评请求。