理财收益率增幅扩大 债基货基业绩显著改善

　　2017年6月，银行理财产品的发行量和收益率均明显上升，中短期限理财收益率增幅较大。央行稳定资金面意图等因素，使得市场情绪有所修复，债券收益率明显回落，债基业绩均显著改善。信托产品发行数量和规模均较上月小幅上升，新发信托产品平均预期收益率小幅上升，从5月的6.60%升至6.69%。6月券商资管产品新发数量和份额较上月上升，债券型资管产品业绩上行，净值增长率中位数从上月的0.27%升至0.36%；货币型资管产品的7日年化增长率中位数从上月的4.3%升至5.1%。

　　申万宏源证券

　　6月，年中考核使得银行理财产品发行和到期量均继续上行，资金利率较上月反弹，整体理财收益率增幅明显扩大。债市情绪修复，债券收益率下行，债基和债券型资管产品业绩改善，货基和货币型资管产品的7日年化收益率上升。

　　银行理财产品发行量和理财收益率继续上行

　　1.发行到期量：6月产品发行和到期量继续上升。

　　截至7月4日，6月银行理财产品累计发行12191只，到期10545只，均较上月同时点所统计的数量上升。经过修正后，5月理财产品累计发行量和到期量分别为11501只和9991只，均较4月回升。

　　2.收益率：理财收益率上行幅度明显放大。

　　6月银行整体理财收益率上行幅度明显扩大，主要是受年中MPA考核影响。其中，保本型和非保本型收益理财产品平均收益率分别较上月上升13至26bp和18至38bp。与去年同期相比，理财产品收益率同比增幅较上月持续放大。

　　从理财产品性质来看，1至6个月期限保本型理财产品收益率增幅略大，城商行、农商行的理财收益率增幅低于国有银行和股份制银行。从理财收益率周度数据来看，大部分理财产品收益率保持逐周上升趋势。

　　委托期1个月以内的银行理财产品收益率继续上升，增幅扩大。保本和非保本型产品平均收益率较上月上升26.6和38.1个基点。其中，国有银行的理财收益率升幅较为突出，其保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别从2.95%和3.75%大幅升至3.9%和4.23%；股份制银行的保本型和非保本型收益理财产品平均收益率分别从3.15%和3.8%上行至3.29%和4.18%；城商行、农商行的保本型和非保本型收益理财产品平均收益率大幅上升。

　　委托期在1-3月的银行理财产品收益率增幅继续扩大。保本型和非保本型收益理财产品平均收益率分别上升13.6和19.7个基点。其中，依旧是国有银行的理财收益率增幅最大，其保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别从上月的3.6%和4.49%上升至4.02%和4.73%；股份制银行的保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别从3.56%和4.64%上升至3.77%和4.88%。城商行、农商行的保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别上升3.4bp和5.8bp。

　　委托期在3至6月的理财收益增幅继续扩大，保本型和非保本型收益理财产品平均收益率分别上升14.6和19.1个基点。其中，股份制银行的保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别从上月的3.86%和4.75%升至4.28%和4.93%；国有银行的保本和非保本型理财产品平均收益率分别从上月的3.72%和4.56%升至3.97%和4.82%。

　　委托期在6至12月的理财产品收益率继续上行。保本型和非保本型收益理财产品平均收益率均上升18.6个基点。其中，股份制银行的保本型收益理财产品平均收益率小幅回落，降至3.74%，其非保本型收益理财产品平均收益率则继续上升，升至4.81%；国有银行的保本和非保本型收益理财产品平均收益率分别升至3.88%和4.81%。

　　6月银行保本型理财收益率曲线明显上移，中短期限保本型收益率曲线陡峭。

　　综合而言，年中MPA考核影响，资金利率中枢上移，6月银行理财产品的发行量和收益率均明显上升，中短期限理财收益率增幅较大。考虑到央行维稳资金面的决心，后期资金面将相对宽裕，理财收益率增速将放缓，甚至出现小幅回落。

　　新发信托产品预期收益率回升

　　1.基础产业和金融类投向信托产品发行规模上升。

　　据用益信托不完全统计，6月份共有56家信托公司发行了474款集合信托产品，预计发行总规模1024.08亿元，发行产品数量和规模均较上月同一统计时点小幅上升。经修正，5月发行总量为653只，规模为1584.62亿元，均较4月下滑，平均发行规模为3.16亿元。5月平均预计收益率从4月的6.62%小幅下降至6.60%。

　　相较5月份同一时点所统计数据，6月份工商企业类和其他投向类的信托产品新发数量下降，投资在其他领域的信托产品新发数量均不同程度上升。其中，工商企业类和其他投向类的信托产品新发数量分别下降至71只和78只；基础产业类、房地产类、金融类投向的信托产品发行数量分别提升至35只、67只和205只。经修正后，5月份房地产类投向的信托产品数量小幅提升至92只，投资在其他领域的信托产品发行数量均下降。其中，其他投向类的信托产品发行数量下降幅度最大，由4月的225只下降至137只；基础产业类、工商企业类、金融类投向信托产品发行量分别较4月下降至39只、99只和216只。

　　从6月发行规模上来看，相较于5月份同一时点所统计数据，仅投资在基础产业和金融领域的信托产品发行规模上升，其他领域信托产品发行规模均下降。其中，基础产业类和金融类投向的信托产品发行规模分别升至49.87亿元和306.78亿元；投资在房地产领域的信托新发规模下滑幅度最大，由5月的235.59亿元大幅回落至107.06亿元；工商企业类和其他投向类的信托产品发行规模分别下降至89.17亿元和124.59亿元。经修正，5月除基础产业类和其他投向类的信托产品发行规模分别下降至65.39亿元和306.71亿元外，投资在其他领域的信托产品发行规模均出现上升。其中，房地产类投向的信托产品发行规模提升幅度最大，大幅提升至339.72亿元；工商企业和金融类投向的信托产品发行规模分别提升至196.24亿元和448.24亿元。

　　6月，投资在各个领域的信托产品平均成立规模均下降。其中，房地产类投向的信托产品平均成立规模下降幅度最大，由5月的3.99亿元下降至1.98亿元；基础产业类、工商企业类、金融类和其他投向类信托产品平均成立规模分别降至1.47亿元、1.37亿元、2.74亿元和2.27亿元。从5月份修正后数据看，相较于4月，除基础产业类投向的信托产品平均成立规模略有下降外，投资在其他领域的信托产品平均成立规模均上升。

　　2.新发信托产品平均预期收益率较5月回升。

　　6月，新发信托产品平均预期收益率小幅上升，从5月的6.60%升至6.69%。与5月同时点数据相比，除工商企业类投向新发信托产品平均预期收益率小幅下降外，投资在其他领域的新发信托产品平均预期收益率均提升。其中，工商企业类投向新发信托产品的平均预期收益率下降至6.63%；投资在基础产业、房地产类、金融类和其他投向类的新发信托产品平均预期收益率分别提升至6.77%、6.98%、6.28%和6.71%。

　　从平均期限来看，6月份新发信托产品的平均期限较5月整体小幅缩短，从上月的1.82年缩短至1.69年。其中，基础产业类和金融类投向新发信托产品的平均期限分别缩短至2.29年和1.32年；而房地产类、工商企业类和其他投向类新发信托产品的平均期限分别延长至1.8年、1.64年和2.34年。

　　债基业绩出现明显改善

　　1.新发行基金：纯债基金成立规模上升。

　　6月新债券型基金成立规模继续增长，成立规模增至154.15亿元。其中，新成立28只纯债型基金，成立规模较上月升至123.7亿元；新成立13只混合二级债基，成立规模升至30.45亿元；今年以来无新成立混合一级债基。

　　6月继续无避险策略型基金成立；新成立货币市场型基金数量继续下降，但是规模小幅升至51.57亿元；无封闭式债基成立，新成立8只短期理财基金。

　　2.债券收益率回落，债基业绩均改善。

　　今年上半年，分级基金A的累计业绩最突出，其他债基累计业绩较前期显著改善。其中，分级基金A的累计业绩保持增长，其单位净值增长率均值从1.49%上升至1.7%，增幅继续收窄；纯债基金的累计业绩增幅最大，其累计单位净值增长率均值由0.08%大幅升值1.16%；混合债基累计业绩扭亏，二级债基和一级债基累计单位净值增长率均值分别由-0.35%和-0.38%反弹至1.29%和0.94%；封闭式债基累计单位净值增长率均值从-0.35%反弹至0.86%；分级基金B累计业绩亏损幅度显著收窄，累计单位净值增长率均值从-4.8%升至-1.9%。

　　6月股债市场均改善，债券收益率较上月回落，风险资产价格反弹。其中，中短端利率债下行幅较大，国开债利率下滑幅度大于国债。10年期国债和国开债收益率分别下滑4和14bp，1年期国债收益率小幅上升1bp，1年期国开债收益率下降28bp。在信用债方面，3年期信用品种收益率下行幅度较大，AA和AA+等级信用债收益率下降幅度较大。不同信用等级短融收益率下降15至34bp不等；3年期中票收益率下降43至72bp，5年期中票收益率下降33至42bp；5年期企业债收益率下降35至46bp。

　　分级基金（B）的业绩回升幅度最大，单位净值增长率从-3.4%大幅升至3.5%。分级基金（A）的单位净值增长率均值从0.33%小幅降至0.28%。

　　股债回升，混合债基业绩均反弹。二级债基和一级债基的单位净值增长率均值分别由-0.46%和-0.48%回升至1.64%和1.32%。

　　货币基金7日年化收益率均值从3.73%升至3.98%。短期理财基金的7日年化收益率均值同样回升。

　　综上，金融监管放缓、央行稳定资金面意图等因素，使得市场情绪有所修复，债券收益率明显回落，债基业绩均显著改善。后期监管政策逐步明朗，市场担忧情绪将进一步缓解，加上配置需求，债券收益率将震荡下行。

　　债券型资管产品净值比重回落和业绩回升

　　1.债券型产品资产净值规模占比回落。

　　截至2017年7月4日，现存券商集合理财产品数量达3787只，资产净值合计19519亿元，净值小幅回升。其中，债券型产品存量资产净值下滑至9188.9亿元；货币市场型产品资产净值回升至7391亿元。总体看，债券型产品资产净值规模占比回落至48%，货币型产品资产净值规模占比上升至39%。

　　在债券型产品中，中长期纯债型基金净值比重小幅降至68%，资产净值合计降至6231.2亿元；混合债券型一级和二级基金净值比重为13%和5%，资产净值分别为1174.2亿元和515.9亿元；短期纯债基金净值比重升至14%，资产净值回升至1267.7亿元。

　　2.货币型券商资管产品新发数量上升。

　　据WIND不完全统计，截至2017年7月4日，6月券商资管产品新发591只，发行总份额为112.17亿份，新发数量和份额较上月同期统计时点上升。

　　6月，新成立318只债券型券商资管产品，新成立货币型券商资管产品166只。经修正，5月新发债券型券商资管产品361只，新发货币型产品183只，债券型资管产品发行数量继续下降。

　　3.债券和货币型资管产品业绩均上升。

　　从业绩表现来看，6月债券型资管产品业绩上行，净值增长率中位数从上月的0.27%升至0.36%。6 月货币型资管产品的7日年化增长率中位数从上月的4.3%升至5.1%。