收益率降了 年中大考后银行理财回归正常

　　年中大考之后银行短期资金压力有望明显减轻。统计数据显示，6月下旬开始，流动性已经没有此前预期紧张；上海银行间同业拆借利率（Shibor）全线下降；上周五的交易日隔夜品种利率创近3个月新低，7天期利率创近两个半月新低。

　　资金面的充沛同时传导到银行理财上：7月第一周，银行理财收益率小幅回落；同时，期限与收益率打破“倒挂”，重回正相关。

　　但7月份流动性面临的压力不容忽视，缴税压力、大规模中期借贷便利（MLF）到期、国泰君安证券转债资金冻结都是其中的不确定性。

　　理财收益小幅回落

　　普益标准上周五发布的银行理财周报表示，年中大考一过，占据主要规模的保本型银行理财产品收益率下降（封闭式预期收益型产品收益率也在下降）；高收益理财产品发行量减少；期限与收益率的倒挂被打破，重回正相关。

　　普益标准将上月理财产品收益率的跳涨归纳为“季节性上涨”，并预测年中关口之后，银行短期资金压力将会明显减轻，7月银行理财收益可能会小幅回落。

　　决定银行理财收益率的关键因素是资金面。央行7月7日就将连续11日暂停公开市场操作的原因归结为，“对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平”，且在7月第一周净回笼资金共计2500亿元。

　　DM金融同业报价平台称，上周五上午交易员已在报价平台上“减点求收”隔夜资金（即减价融出资金），并用“供需平衡”形容目前的市场交投。衡量资金面的一些主要指标，Shibor、银行间质押式回购利率等各品种全线降低；另一些辅助推测指标，如同业存单的发行利率，也从高位继续回落。

　　DM金融同业报价平台监测的数据显示，线下资金报价也处于低位：国有行和股份行的季内资金报价继续小幅下行，7月7日报出的14天期资金价格下降7.5个基点，1个月期下降9个基点；城商行与农商行的季内资金报价方面，7月7日报出的1个月期下行6个基点，3个月期～1年期小幅下行2～3个基点。

　　值得一提的是票据市场的表现，一位股份行票据中心负责人称，7月以来，国有大行、股份行、城商行、三农（农商行、农合行、农信社）一起加入收票行列。他表示，农行、邮储、兴业、招行、平安就是其中的收票大户，且半年期和1年期由国有行、股份行承兑的半年期银行汇票最后的实际成交利率，都连续几日下行若干个基点，目前1年期的在4.6%左右。

　　有国有大行金融市场部人士对记者表示，央行应该比较满意金融市场近期的运转表现，因流动性控制在合理水平且去杠杆有初步成效（同业理财的收缩就是效果之一）。

　　7月面临多重压力

　　至于资金面的走向，各路分析人士都提出，7月中旬会是一个节点。

　　对此，中银国际、中信证券固定收益团队和兴业证券研究所此前发布的三份研报，大同小异地提出几大原因：月中前进入季度缴税期，这将导致7月财政存款上升，银行体系流动性相应减少；截至上周五央行连续11个交易日暂停公开市场操作，本周逆回购余额即将触底；MLF巨量到期；地方债发行缴款超3000亿元；70亿元规模的国泰君安可转债已在上周五于网下申购，中国石化可转债可能会在本周发行。

　　上述几重作用力在前，分析人士预计，央行最晚会在7月中旬重启逆回购操作。

　　值得一提的是，今年的《中国金融稳定报告（2017）》，把去年的货币政策表述“继续落实稳健的货币政策，有效支持实体经济发展”，换成了 “坚持货币政策稳健中性，为经济发展营造良好货币金融环境”。

　　“稳健”变作“稳健中性”该怎么理解？央行副行长易纲此前回应：中性态势就是不紧不松。对此，业内人士分析，要达到易纲所说的货币市场“不紧不松”，可以预计在几重压力袭来的7月中，央行会大概率重启逆回购。