银行理财配置压力仍大 收益率难改下行趋势

　　中债登和上清所公布的托管数据显示，8月债券托管量整体大幅增长。其中，包含理财在内的广义基金债券持仓量显著增加2025亿元，包括政策性金融债增持1352亿元，其他债增持308亿元，企业债增持282亿元，国债增持144亿元，商业银行债增持19亿元。海通证券分析师姜超、周霞就此指出，“8月股市再度暴跌，"避险情绪＋货币宽松再启"的背景下，理财横扫债市，推动需求。”中金公司进而指出，虽然近期没有官方披露的银行理财数据，但从其了解到的情况来看，8月托管数据显示出的银行理财配置压力在9月仍在持续。

　　“虽然由于理财成本下降缓慢，配置债券边际利润很薄，但由于目前没有其他替代品种可以满足大规模资金的再配置需求，债券尤其是信用债仍是最主要的配置方向。因此，目前基本处于资产端收益下降缓慢推动理财成本下行的趋势中。”中金公司指出，自6月底以来的2个多月时间内，理财收益率普遍已经下调了0.40－0.50个百分点；但由于竞争压力，理财收益率8月降速已经慢于7月。

　　“目前考虑渠道等各种销售费用后，国有大行和股份制商业银行的理财综合成本仍在4.5%－5%以上，中小银行则更高，因此，如果单纯投资债券，对信用资质和流动性要求又比较高的话，边际上对债券的新增投资仍然很难覆盖成本。”中金公司称，“在此困境下，部分银行理财的主要目标已经开始转向压规模降成本，但由于市场缺乏好的投资标的，理财的收益率下降又比较缓慢，仍然有大量资金涌入，理财规模自7月以来仍在持续增长，造成了很大的配置压力。虽然各类理财也在积极探索量化对冲、政府主导基金、并购重组等资本市场运作方面的创新投资方向，但或由于监管趋严、或由于项目落地困难，都很难满足大量新增资金的再配置需求。虽然近期市场流动性宽松，货币市场利率较低，但由于理财规模大，也无法大量使用杠杆操作提高收益。”

　　“因此，7月以来，理财新增资金的主要配置方向仍是债券。”中金公司指出，“尽管目前边际投资收益空间很薄，但基本没有其他更好的品种可以替代，等待成本也很高，只能继续配置，提前考虑未来理财成本的下降。”

　　8月25日央行再度降息降准，申万宏源分析师钟嘉妮、陈康据此认为，理财收益率难改下行趋势。中信建投分析师杨荣、张明也表示，鉴于稳增长政策在相当长时期内都将是政策主基调，理财产品收益率仍然存在下降空间。

　　“不过，季末将至，9月理财收益率跌幅或收窄。”钟嘉妮、陈康表示。

　　杨荣、张明另外指出，在利率市场化仅差放开1年以内定期存款利率的条件下，流动性较差的理财可能面临高息存款的压力，未来银行理财可能会向净值化、可交易化方向发展。

　　杨荣、张明表示，2009年至2014年间，随着我国居民财富管理的兴起，银行理财年均增长约40%。据其预计，银行理财余额在今年6月末为18万亿元左右，较年初增长20%以上，全年则有望突破20万亿元。“银行业在资产管理领域具备品牌、渠道、风控等多重优势，我们对银行理财长期高速成长充满信心。”杨荣、张明表示。