政信合作类信托是“避风港”？

　　房地产类和政信合作类是信托最为重要的两大业务。然而，在今年房地产"草木皆兵"的前提下，以及信托公司本身提高对房产信托的风控标准，一些投资者和信托公司转而把注意力集中在政信合作类信托。

　　根据格上理财统计，5月可统计资金投向的146只产品中，房地产领域继续领跑，共计成立47只产品，占比32.19%，但较上月数量占比均明显回落。基础产业领域共成立42只产品，几乎赶超房地产领域，政信合作类升温明显。

　　事实上，投资者和信托公司青睐政信合作类信托主要基于政信类信托的安全性，其安全性主要表现在几个方面。一是融资公司大多为当地重要的平台公司、地方城市建设投资公司或与当地政府关系密切的地方实力企业，通常是国企或发债主体，实力雄厚，股东背景强大。二是此类信托还款通常会有地方政府或地方财政局做出的承诺，或者直接就是以地方政府债权收益作为融资标的，政府的背书无疑加强了投资者对于政信类信托安全性保障的预期。三是政府融资主要用于市政建设、交通运输、土地收储等领域，这些领域关系着国计民生，起到改善人民生活条件、促进经济建设的重要作用，甚至部分带有公益性质。2013年审计结果显示，2013年6月底34个重点城市用于轨道交通、水热电气等市政建设和高速公路、铁路、机场等交通运输设施建设的债务，不仅形成了可观的优质资产，而且大多有较好的经营性收入作为偿债来源。而带有公益性质的政信合作类信托更是直接有政府的财政性资金拨付回款。

　　基于以上几点，政信合作类信托5月份的回暖自然在情理之中。但需要明确的是政信合作类信托并非"万无一失"，投资者不能把这类信托完全视为"避风港"。

　　首先对于融资公司来说，一些平台公司为了规避监管，通过新设子公司的方式，借壳融资。而这些小的平台公司普遍存在着管理水平不高，资产质量低下，项目收益远难达到预期等诸多缺陷，遇到问题了很可能被政府出售股份甚至直接被抛弃。其次，虽然2012年底全国政府性债务的总负债率为39.43%，没有突破国际通行的60%警戒线尚处安全区间内，但地方债务规模的过度膨胀和负债率的不断上升，加大了地方政府的偿债压力。数据显示，截止2013年6月，中国政府债务共计20.7万亿，其中中央政府9.8万亿，地方政府10.9万亿。中央政府的负债率相对较低。但2012年底地方债务较2010年增长了48.2%，2013年6月较12年底又上升了12.6%，这不仅大大高于GDP增速，也高于地方的同期财政收入增长，地方债务累计速度过快，杠杆增加的速度令人担心。预计2014年到2015年，是地方债务集中还款的高峰期。再者大部分地区融资平台的抵押资产都是土地，这意味着政府未来一旦无法如期还债，必然依赖于抵押担保，因而地价波动直接影响政府的融资和债务偿还能力。

　　由此，居安思危是对大增长时代信托行业未来持续稳定成长的应有态度，对于政信合作类产品，不能盲目迷信，单个到具体产品上，仍要谨慎把握，具体分析项目的优劣。

　　投资者首当其冲应分析当地政府财政状况，包括一般预算收入、政府性收入和预算外收入。一般预算收入是当地财政实力的重要体现。深入分析就应当关注当地的产业结构、税收来源。再者投资者要关注资金投向何种基础设施项目，是否符合当前国家政策要求以及地方政府对融资方的支持情况，项目是企业信用还是政府信用。更重要的是，投资者应关注信托产品风控措施是否有效，诸如抵质押率是否过高、是否容易变现，抵押的土地所在城市、地理区位如何，还款来源是否覆盖信托本金及收益，在第一还款来源出现问题后，当地政府或者财政部门是否出具承诺函或者对信托资金偿付兜底。

　　总的说来，地方债务增长过速，但总体态势仍在中央控制之中，债务平台不至于失控。政信合作类信托总体风险尚可控，具体而言，对于政信合作类信托的风险控制，需要信托公司从源头上把握，理财顾问从过程中精细筛选，投资者从细节中谨慎甄别，多管齐下，以最大限度保证投资人的资产安全和投资收益。