信托精神是信托公司的灵魂 要承担信托责任

　　信托行业危机的发酵让北京的赵军（化名）寝食难安。

　　“平价转让没人要，平安信托也不回购”两年前，其巨额认购的平安信托一款信托产品正成为一只烫手的山芋。

　　2012年7月，平安信托发行了一期平安财富·富川集合资金信托计划，该信托计划预计将投资10亿，其中5亿开发给高端投资者认购，认购起点为1000万元，信托期限为3年。

　　在平安信托私人财富部北京分公司销售人员的“大力”推荐下，赵军加入了其高端投资者群，认购了2000万元富川集合资金信托计划份额。

　　然而，计划赶不上变化。平安信托投资的拟上市企业迟迟未能如期上市，赵军看不到希望，想选择退出，却被平安信托告之，现在要退出，其购买的2000万元平安信托发行的集合资金信托计划份额或只能得到同期银行存款利率的收益回报。

　　对此，赵军不能接受：认购的信托产品却变身为PE产品，认购前平安信托的销售人员反复强调基本收益率现又变成同期银行存款率，感觉被误导与欺骗。

　　平安信托的PE业务

　　平安信托涉及PE业务由来已久。

　　据悉，平安信托此次发行的集合资金信托计是一期定向的PE股权投资项目，通过旗下的子公司平安创新资本进行股权投资，间接投资企业为拟上市的金川集团。平安创新资本以10亿元资金位列金川集团第九大股东，持股比例1.4%。

　　平安信托私人财富部北京分公司销售人员在给赵军的邮件中介绍，该信托计划有4大投资亮点：1、投资期短：已有较为明确的上市预期，目前中金及律所机构已进场，预计2013年第一季度过会上市。且上市后锁定期仅为1年。2、企业资质好：西北最大的国企、甘肃唯一营收过千亿元企业。3、有色垄断企业：镍产量居全球第4（占全国75%产量），钴产量全球第2，铜产量居全国第3，属于有色中上游企业，其“金川镍”为期货交易中镍的交易品种。镍产品在国内市场的占有率在50%以上；阴极铜市场占有率为6%；钴产品以79%的市场占有率占据绝对主导地位。金川集团拥有完整的矿产勘探、开采、选矿、冶炼、精炼及化工一体化产业链，为公司降低经营风险提供了重要保证。而目前有色的价格处于历史低位，具备投资价值。4、IPO政策支持：证监会表示西部地区拟上市企业将被优先审核，深交所对保荐西部企业上市券商额外奖励。且目前甘肃省仅计划上报一家企业过会，就是金川集团。

　　2013年4月份，甘肃省有色垄断企业—金川集团上市搁浅。除受国内IP0停摆因素影响外，但值得注意的是2013年度金川集团自身的业绩也不断下滑。据2013 年信托资金管理报告年报更显示：2013 上半年营业收入同比增长 7%，净利润下降约 85%。

　　截至目前IPO开闸，市场上也未传出金川集团上市信息。

　　签信托合同 投PE产品

　　据平安信托销售人员给2012年7月5日给赵军的邮件中显示，“平安信托预计将投资10亿元，其中5亿元开发给高端投资者认购，起点为1000万元。额度有限。截止2012年2月金川集团：总规模有色行业第三，镍产量：全球第四，钴产量：全球第二；铜产量：国内第三；甘肃省最大的企业，2011年营业收入1200亿元元，净利润，40亿元元，同比增长30%，重启A股上市具有标杆性因素。此次签约17家投资方，总计134.5亿元元，融资主要原因为：改善资本结构，购买资源。本次进入价格PE 15.7倍，随着利润增长，2015年成本降到9倍PE左右，目前2200点位，有色上市公司平均PE30倍，也就是说，2015年以现在价格退出，客户也有2倍净收益，如果退出时和限售期期间市场环境转好，机构为赚钱也会爆炒，收益还要更高！这样的垄断资源类项目个人是很难拿到的，平安信托本次也提高了认购门槛，只针对个人高端投资者。”

　　签信托合同 投PE产品

　　据平安信托销售人员给2012年7月5日给赵军的邮件中显示，“平安信托预计将投资10亿元，其中5亿元开发给高端投资者认购，起点为1000万元。额度有限。截止2012年2月金川集团：总规模有色行业第三，镍产量：全球第四，钴产量：全球第二；铜产量：国内第三；甘肃省最大的企业，2011年营业收入1200亿元元，净利润，40亿元元，同比增长30%，重启A股上市具有标杆性因素。此次签约17家投资方，总计134.5亿元元，融资主要原因为：改善资本结构，购买资源。本次进入价格PE 15.7倍，随着利润增长，2015年成本降到9倍PE左右，目前2200点位，有色上市公司平均PE30倍，也就是说，2015年以现在价格退出，客户也有2倍净收益，如果退出时和限售期期间市场环境转好，机构为赚钱也会爆炒，收益还要更高！这样的垄断资源类项目个人是很难拿到的，平安信托本次也提高了认购门槛，只针对个人高端投资者。”

　　投资者退出无门

　　据了解，该信托资产变现退出的方式包括在证券市场出售、挂牌、拍卖、协议转让等；以信托财产进行间接股权投资的，受托人有权要求按照相关法律文件积极督促交易对手及时变现目标股权。

　　根据平安信托合同约定的退出风险之对策：可以根据目标公司具体情况要求目标公司与目标公司签订股权回购协议，受托人也可以选择向第三方转让相应资产。

　　在去年4月份被告之金川集团上不市之后，赵军开始认识到此次投资出现了问题后，感觉自己的权益得不到保障，便向平安信托提出终止信托合同。平安信托随即提出内部转让信托份额的解决方案，但直至目前，也无下家接手。

　　平安信托董事长童恺在电话里跟赵军代理人沟通时也透露，这个项目做得不好，业绩不好。

　　对此，而赵军代理人提出，在长达一年提出终止信托合同的时间内，平安总是说在与投资者沟通，平安也在平价转让，但始终无人接手。因平安存在误导投资者因素，现在就希望平安回购，拿回本金与平安承诺的基本收益。

　　双方此后进行了多次沟通，在本金上不存在问题，关键在收益方面存在较大差距。

　　平安信托相关负责人在接受记者采访后也表示，已上向总部汇报，将积极与投资者进行沟通。但截至发稿时，据赵军代理人反映，平安未有任何人与其沟通。

　　虽然2008年银监会发布了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》（银监发（2008）45号）允许信托公司将信托计划项下资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或中国银监会批准可以投资的其他股权的信托业务。

　　然而，人民大学信托与基金研究所一份报告指出：退出障碍始终是PE发展的一大瓶颈。我国私募股权投资退出的机制主要有IPO上市、股权转让、管理层回购和引入战略投资者等方式。其中IPO是最理想的退出方式，也是私募股权投资信托资金在投资后获得的回报额最高的一种退出方式。但是，目前证监会不支持信托资金参与新股上市，根据证监会的“潜规则”以及一些内部文件，证监会传递给拟上市公司的信息是，不同意信托公司以上市公司发起人身份入股，理由是目前信托业缺乏有效登记制度，信托公司作为企业上市发起人，股东无法确认其代持关系。

　　另有业内人士分析，如果以信托计划作为LP成立一家合伙人公司从事股权投资，实际操作中很容易遇到的问题就是实际人数很容易就超过50人。股东人数越多在证监会审查中就越麻烦，曾经因为股东中涉及信托计划而过不了会的情况很多。

　　这也是赵军代理人一直质疑平安信托此次PE项目的合法性的所在。赵军代理人告诉记者：平安信托此次投资10亿元，以2千万元元元认购起点，达50人，而现在是按1千万元元元为认购起点，平安实际直投4000万元元，那么，实际投资者也可能达到70、80人。

　　另有消息透露，平安此次与金川集团签署了对赌协议：如果2014年12月31日前不能合格上市，由金川集团回购股份，并以年化15%收益补偿平安。

　　如果真存在对赌协议，那么此对赌协议究竟设置了哪些条约？富川信托计划的众多投资者们又究竟该如何退出？本报将继续关注。