银行借道信托发票据类产品 释放信贷额度年底发行量猛升(2)

　　催生融资风险

　　今年以来，票据贴现利率大起大落，目前长三角三个月贴现利率达到10%，中小银行承兑汇票贴现率最高超过13%。进入10月份后，票据贴现利率受政策等因素影响，重新下降至9.5%，两周时间跌幅近4%。

　　是什么原因让票据贴现利率跌宕起伏，如同过山车？

　　一家股份制商业银行的专业人士告诉记者，票据贴息利率上涨有两大主因，其一，吸收保证金存款，其二表外信用流转。

　　银行体系资金紧缺有目共睹，银行对于承兑保证金存款的依赖程度提升，银行承兑汇票的签约率迅速增加。数据显示，8月末，预计票据提供的保证金存款量达到3.5万亿元，占全部保证金存款的八成。部分股份制银行的保证金存款增量，占全部存款增量的五成以上。

　　据央行统计，上半年表外业务银行承兑汇票新增1.33万亿元，占全部社会融资总量的17%。

　　票据贴现业务的增长，一方面，企业融资难和融资市场混乱催热了票据贴现业务。另一方面，票据贴现业务也吸引了更多资金参与进来。

　　企业在没有真实贸易背景下，用票据循环融资作假，致使银行资本流入民间，甚至进入民间借贷市场。另一方面，企业资金缺乏致使票据贴现背书业务激增，也正是如此银行中间业务量显著增加。以票据贴现业务的规模来看，其中至少隐含2万亿左右的融资信贷风险。

　　票据贴现利率下跌的原因，一方面是受对票据业务严格的监管政策所影响，另一个方面，对小微企业的大力扶持，暂缓了企业对资金的需求，也使票据贴现利率暂时呈现下跌之势。

　　票据贴现利率的不断上升势必提升票据交易活跃度和贴现规模的持续增长，相对应的银行理财产品市场的发行规模和市场占有率也随之上升。高利率势必吸引信托等非银行金融机构参与其中。

　　高息票据贴现势必提升银行的贷款收益率整体水平。上半年出现的超短期产品泛滥，一部分理财产品参与票据贴现业务投资，逐步推高银行理财产品收益。短期票据业务甚至取代短期信贷业务，成为短期融资重要工具之一。

　　票据贴现利率的提升使得票据类银行理财产品受到热捧，更多资金进入票据类理财产品市场。受监管层对票据业务整顿的影响，暂时没有脱离市场价格的高收益理财产品出现，处于较为稳定的状态，但是尽管如此，并不影响此类产品发行。尤其是3个月以下的短期理财产品市场，票据业务理财产品占比增加。

　　票据信托类理财产品是票据类理财产品的一种，把参与票据贴现业务的金融机构从银行发展至其他金融机构，信托是其中的一种。

　　据用益信托工作室10月份第四周数据显示，银信合作理财产品投资结构表中，票据类信托业务为4只，占比3.1%，规模为8亿元，平均期限为143天，平均收益率为6.18%。该收益不仅超过整体银信合作类理财产品的平均收益率，也超过银信合作类信托贷款类产品的收益率，这其中信托贷款类的平均收益率仅为5.4%。

　　票据业务以银行理财产品及信托合作形式发行，将使得规模和风险更难控制。

　　保证金新规难限票据市场规模

　　银监会6月底叫停了与会计漏洞相关的贴现票据的不规范操作，其规模可能在1万亿-2万亿元。市场人士认为，相关票据将在4个月内消失。

　　市场在四个月后显示，票据贴现利率小幅下行，依然处于较高水平。

　　11月初的首个交易日，在资金面向好以及月初信贷规模压力缓解背景下，票据市场转贴利率小幅下行。这是监管层叫停不规范票据贴现业务的第四个月。

　　市场人士表示，央行11月1日暂停正回购操作，资金面大幅缓解，货币市场利率显著下行，对票据利率起到了示范作用。与此同时，由于时至月初，银行信贷规模压力有所缓解，票据市场上供不应求也推低了转贴利率。尽管如此，票据转贴利率总体已经下行至两个月前水平，但仍处于年内相对高位。

　　时隔两个月，银监会将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。

　　中银国际分析师李涛认为，保证金新规不会直接限制票据承兑等表外担保业务的规模。

　　他认为，票据贴现利率出现大幅波动，与银行市场利率下行趋势相左。票据贴现利率为二级市场转让利率，银行贴现利率买入规模被计入当期贷款规模，因此更多是反映信贷额度的紧张程度，而非完全反映银行间市场流动性状况。随着监管层对票据不正规操作的关注，票据隐藏贷款业务有所减弱，新增贷款中票据贴现融资的规模逐渐增长。

　　这也是票据贴现利率尽管有所回落，却依然居高不下的主因。

　　中银国际分析师李涛认为，央行新规不会对票据业务起到抑制作用，通常市场认为，由于保证金存款计入一般存款之后，整体货币乘数下降。在一般存款规模不变的前提下，承兑汇票保证金存款规模势必下降。由此有可能限制承兑汇票规模的增长。

　　然而他认为在实际操作中，全系统票据保证金在50%左右，距离20%的政策下限有较大空间。下调保证金依然可以支撑承兑汇票的规模增长，因此决定承兑汇票规模的是风险偏好和资产充足率水平。