银河证券：经纬纺机纺机与信托业务双支撑

　　公司发布了2011年半年度报告。2011 年上半年，公司实现营业收入53.07 亿元，同比增长116.04%；实现归属于母公司股东的净利润3.06亿元，同比增长946.75%，2011年上半年EPS0.51元。与2010 年同期相比，报告期内，公司营业收入及净利润同比增长的主要原因是：中融信托利润并入公司，此外，公司纺机业务有效控制生产成本，纺机产品销售情况持续向好。

　　我们的分析与判断：

　　1、公司纺织机械毛利率实现增加

　　2011 年上半年，公司纺织机械实现营业收入33.06亿元，营业成本28.14亿元，毛利率为14.9%，毛利率比上年增加4个百分点。今年上半年，公司纺机订单增加，销售收入及利润较上年同期大幅增加。公司通过加强成本控制有效降低了产品成本，同时提高产品售价。同时，公司顺应纺机市场出现结构性需求变化的形势，发展高速高效、节能环保的产品，使得公司产品市场竞争力增强。

　　2、公司信托板块利润贡献65%

　　公司持中融信托36%股份。2011年上半年中融信托净利润为5.5亿元，同比增长100%，按照权益法归属经纬纺机（000666）净利润1.98亿元，占公司全部归属母公司净利润65%。自2006年以来，随着中国经济的高速发展及企业融资需求的不断增强，凭借信托制度优势、广阔的投资领域、强大的风险控制能力和强大的金融平台优势，中国信托行业得到快速发展。

　　3、关于房地产信托风险及房地产信托监管

　　在房地产信托领域，行业内信托产品以期限1－2年为主，此期限一般短于房地产项目开发周期，可以从期限上较好地控制风险。在信托产品设计上，通过股权控制和财务监督机制，信托公司也可以有效控制项目风险。在监管层面，目前中国信托业已经走上依法依规监管道路，在当前房地产信托产品增速已经降低的情况下，预计未来一年内不会出台新的房地产信托调控手段。

　　投资建议：

　　预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.98、1.11、1.22元。当前股价对应2011、2012、2013年的市盈率分别为13.19、11.65、10.6，公司合理估值区间为20.3-25.4，给予“推荐”评级。