私募发行创新，开辟广阔空间(2)

　　条条大路通罗马

　　就目前的市场状况而言，尽管阳光私募业绩普遍低迷，银行渠道的募资也似乎没有以前那么给力，但新兴的高端理财产品模式逐渐火热，依然有众多的私募管理希望继续发行新产品。但仅仅靠有限合伙制这一种模式并不能满足目前的市场对发行的需求。因此通过并购形式，借壳清盘账户模式来获得发行新产品的创新模式应运而生。

　　据瑞富财富管理中心不完全统计，截至今年6月底，历史上共有47只非结构化阳光私募产品清盘，而净值在0.8以下频临清盘的非结构化阳光私募产品有78只，从今年以来的市场行情来看，如果二级市场震荡下行的走势没有改善，未来因业绩和规模因素而强制清盘的阳光私募基金数量极有可能会进一步增加。但是尽管市场存在不少的“准清盘”的阳光私募基金，但对于庞大的发行需求而言，这些“壳资源”犹如杯水车薪，同样非常珍贵，因此这些面临清盘警戒的，挣扎在生存边缘的“壳资源”也成为了当下市场众多资金争夺的新宠。

　　根据市场公开信息统计，今年已发生4起阳光私募并购事件，分别包括创赢1号、爱康1号、猎豹一、二期等。就目前市场并购模式来看，主要有两种形式，一是通过取得投资顾问公司的股权来获得产品的管理权；二是通过信托公司更换投资顾问来获得产品的管理权。该模式好处在于其可以实现市场资源的优化组合，节省了高额的账户成本，扩大产品的规模。

　　阳光私募发行创新模式：任重道远

　　在成熟的资本市场上，有限合伙模式依然是海外对冲基金发行的主流模式。但对比国外的海外基金，我国依靠信托平台发行阳光私募基金产品的传统模式在企业管理、资金运用以及法律地位等各方面上，均与国外的对冲基金运作存在较大的差距。当前信托公司已被暂停开立证券账户的事实仍未改变，绕道信托公司的创新模式较少，法律地位也较为模糊，但我们有理由相信未来市场将会有更多的创新发行模式来规避对信托公司的依赖。

　　有消息称，未来国内的阳光私募基金的监管模式可能会参照香港地区的发牌制度，届时阳光私募基金法律不但有更为明确的法律地位，并且有可能摆脱对信托公司证券账户的依赖，甚至不再需要通过有限合伙制模式绕道信托公司。总的来说，只有通过更多的创新模式，阳光私募才可以为自身的发展壮大开辟更为广阔的空间。