2019年信托公司年报解读系列之固有资产分析

　　固有业务是信托公司的重要业务之一，是信托公司的重要利润来源，也是信托公司进行风险缓释的重要工具。固有资产反映了信托公司固有业务的基本特征，本文主要基于2019年信托公司年报数据，对固有资产的各类指标进行分析，试图完整呈现出信托业固有资产的发展状况及趋势。

　　2019年，信托公司固有资产规模继续保持增长。截至2019年末，66家信托公司总资产合计7528.18亿元，较2018年增加了511.46亿元，同比增长7.29%，相比于2018全年行业9.35%的增速略有下滑；净资产合计6175.86亿元，较2018年增加了571.75亿元，同比增长10.20%。净资产增长对总资产的贡献率高达111.79%，是总资产规模增长的主推动力，资本实力的持续增长为信托行业长期稳健发展奠定了坚实的基础。

　　截至2019年末，平均每家信托公司总资产为114.06亿元，净资产为93.57亿元。其中净资产超过200亿元的信托公司有6家，比2018年增加3家；这六家公司的平均净资产规模为234.77亿元，比2018年增加近10亿元，详见表1。

　　表1 2019年信托公司净资产规模情况

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　从集中度来看，总资产CR5、CR10、CR15和CR20依然较高，分别为19.00%、33.24%、45.12%和55.12%，均较2018年底略有上涨；净资产CR5、CR10、CR15和CR20均出现了明显提升，分别达到19.50%、34.70%、46.38%和55.95%，相较于2018年底的18.84%、33.33%、44.53%和54.81%分别上涨了0.66个百分点、1.37个百分点、1.85个百分点和1.14个百分点，行业集中度有所增加。详见图1。

　　图1 2019年信托公司净资产与总资产集中度

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　除了行业资产集中度稳步提升之外，信托公司的首尾差距也进一步扩大。从行业头尾差距来看，2019年中信信托总资产排名最高，达320.54亿元，是最低值的24.97倍，该项比值比2018年提升0.48；2019年净资产排名最高的同为中信信托，达296.83亿元，是最低值的27.75倍，该项比值比2018年提升了1.24，行业资产规模进一步分化；行业前25分位规模均远高于平均值，行业龙头地位进一步巩固。以上数据显示出2019年头部公司的领先优势继续保持，行业马太效应不断强化。详见表2。

　　表2 2019年信托公司资产情况分析

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　01、利润留存

　　利润留存为固有资产增长的主要原因。2019年，信托公司资产增长的来源结构发生了较大变化，利润留存取代增资投入成为固有资产增长的主要原因，这主要得益于信托公司股东分红比例的大幅下降。

　　2019年利润留存对净资产规模增长贡献率为43.25%。信托公司普遍重视利润留存对公司长远发展的重要性，2019年66家信托公司净利润总计为536.75亿元，同比下降1.55%。2019年行业统计的63家公司（不包括安信信托、长安信托、华能信托）给股东的分配金额总计为140.91亿元，相比2018年的216.16亿元同比下降了34.81%，下降幅度较大；未分配利润总计为222.01亿元，相比2018年的138.27亿元增加了83.74亿元，同比增长60.56%；盈余公积总计56.74亿元，同比增长10.85%，相对变化不大；留存收益整体规模为278.76亿元，同比增长47.13%。

　　2019年这63家信托公司中有30家未分红，另外有33家信托公司向股东进行了分配，相较于2018年增减少了5家，这33家进行分红的信托公司分红率平均值为50.21%，相比2018年的81.80%下降了31.6个百分点；63家信托公司整体分红率平均值仅为 26.30%，比2018年的49.34%下降了23.04个百分点；2019年行业利润留存率平均值为54.89%，相比2018年的28.35%上升了26.54个百分点，利润留存率增加主要来源于未分配利润的上涨，收益留存有效支持了信托公司的持续发展。

　　表3 2019年63家信托公司利润留存情况

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　2019年有2家信托公司分红率超过100%，相比2018年减少了3家。其中，华鑫信托净利润为6.54亿元，给股东分配金额为11.07亿元，未分配利润减少5.52亿元，分红率为169.13%；湖南信托分红率高达325.86%，给股东分配金额为8亿元。

　　2019年共有5家信托公司留存率为负，分别为兴业信托、湖南信托、外贸信托、中原信托和华鑫信托。其中有3家信托公司是因为转增注册资本或资本公积，未分配利润仍留存在公司内；有2家信托公司则进行了股东分红，详见表4。

　　表4 2019年信托公司利润留存情况

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　02、增资投入

　　增资投入增速略有下降。截至2019年末，66家信托公司注册资本合计2780.08亿元，较2018年年底增长208.68亿元，增幅8.12%；平均每家信托公司的注册资本为42.12亿元。2019年共有9家信托公司进行了增资，增资总额为208.96亿元，平均每家增加注册资本23.22亿元，其中4家信托公司以资本公积或未分配利润转增，5家信托公司由股东以现金增资，实际投入资金127.54亿元，详见表5。

　　外贸信托注册资本增加52.59亿元，位于行业之首，其中股东投入资本7.84亿元，利润分配转增股本28.16亿元，资本公积转增股本16.59亿元；兴业信托由未分配利润转增股本50亿元，在此次增资之后跻身“百亿俱乐部”，成为注册资本百亿以上的第七家信托公司；光大信托注册资本由资本公积转增30亿元至64.18亿元。注册资本超过100亿元的信托公司详见表5。

　　建信信托股东投入资本60亿元，其中注册资本增加9.39亿元至24.67亿元，资本公积增加50.60亿元；中信信托股东投入资本29.70亿元，其中注册资本增加12.76亿元至112.76亿元，资本公积增加16.94亿元。

　　表5 2019年信托公司注册资本情况（单位：亿元）

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　反观信托公司增资历史，2016-2018年分别有21家、18家和13家信托公司完成增资364.95亿元、308.65亿元和206.77亿元，信托行业增资持续降温。原因可能有：一是监管环境趋严和宏观经济下行压力背景下，行业信托资产规模不断压缩，风险资本对净资产的占用程度有所降低；二是信托公司主要依靠原有股东增资，股东对ROE的考核要求更高，在增资持续性上会受到限制；三是信托公司减少了股东分红，净利润留存对净资产的支持力度更大，对股东股本投入的需求也会相应降低。

　　图2 2019年信托公司增资变化

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　03、负债拆入

　　截至2019年末，66家信托公司的平均资产负债率为17.36%，较2018年底的19.88%下降2.52个百分点；负债总规模为1352.32亿元，相比2018年底减少60.29亿元，平均每家信托公司负债减少0.91亿元。这是自2011年以来信托公司负债规模首次同比下降，对资产增长的贡献率由正转负，这与我国去杠杆的宏观政策以及日趋严格的监管形势是分不开的。66家信托公司中共有36家公司负债规模相比去年减少，其中中融信托与新时代信托负债规模降幅相对较大，分别下降了34.47亿元与23.10亿元；同时，仍有30家信托公司保持负债的增长，其中安信信托负债规模增幅最大，增加了20多亿元，主要来源于其他负债的增长。信托公司可以通过主动负债进行流动性风险管理，负债规模总体下降可能会为信托公司的资金流动性增添压力，但同时也使得信托公司的财务结构普遍更加稳健。

　　综上，信托公司固有资产规模增长主要源于利润留存和注册资本增加，表6列出了行业净资产增长超过20亿元的信托公司以及其净资产增加来源。

　　表6 净资产增长超过20亿元的信托公司（单位：亿元）

　　数据来源：信托公司年报，国投泰康信托研究发展部整理

　　我国经济仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大，供给侧结构性改革步入深水区，信托行业风险面临持续上升的压力。2019年，信托业风险项目数量和规模持续上升，风险资产率也显著上升。

　　从信托公司固有资产来看，不良资产规模和不良率翻番。截至2019年末，66家信托公司不良资产规模合计为343.05亿元，平均每家信托公司不良资产为5.20亿元，其中有21家信托公司没有不良资产，安信信托不良资产规模最大，为79.50亿元；2018年末，66家信托公司不良资产规模合计为168.03亿元，平均每家信托公司不良资产2.55亿元，其中有22家信托公司没有不良资产。对比2018年末数据，2019年信托公司自营不良资产规模翻番。2019年66家信托公司平均不良资产率为6.51%，相比2018年末的3.22%高一倍多，剔除安信信托（2019年为82.41%，2018年为9.01%）后65家信托公司平均不良资产率为5.34%，仍显著高于2018年不良资产率3.13%。

　　从抵御风险能力来看，2019年66家信托公司平均拨备覆盖率为101.72%，比2018年95.06%提升6.66个百分点。信托赔偿准备金平均规模为3.58亿元，同比增长32.89%；一般风险准备金平均规模为4.02亿元，同比增长8.50%；资产（信用）减值损失平均规模为1.67亿元，同比增长80.15%。

　　2019年，信托行业固有资产不良资产规模和不良率上升的主要原因是，监管部门加大了风险排查的力度和频率，信托业务风险充分暴露。固有资产作为信托公司风险缓释的重要工具，在信托项目出现风险时，固有资产给予一定的流动性支持，在风险项目处置时通过固有资金代持、或向第三方代持出具回购承诺等方式，为风险项目处置争取更多时间和机会。

　　注：本文基于已披露2019年年报的66家信托公司（雪松信托和国通信托2019年年报尚未披露）数据进行分析。为保证数据可比性，2018年数据使用时也仅包含该66家信托公司。