尘埃落地 英大信托注入置信电气实现曲线上市

　　金融界信托讯 英大信托借壳上市，终于尘埃落地。3月17日置信电气发布了《置信电气关于资产重组配套融资调整方案获国务院国资委批复的公告》，公告中称，3月16日收到国家电网转来的国务院国有资产监督管理委员会《关于上海置信电气股份有限公司资产重组配套融资方案调整有关问题的批复》，原则同意公司调整后的资产重组配套融资方案。资产重组配套融资调整方案已经公司股东大会审议通过，后续需向证监会报送会后事项。

　　置信电气以每股发行价格3.64元，共发行了3,955,417,575股，资产交易价格为1,439,771.9979万元，用来购买标的资产英大信托73.49%股权及英大证券96.67%股权，以此，达到资产重组的目的。

　　具体包括：1、向英大集团、中国电财、济南能投、国网上海电力购买其分别持有的英大信托的63.41%、3.91%、3.29%和2.88%股权；2、向英大集团、中国电财、国网新源、深圳国能、湘财证券、深圳免税集团购买其分别持有的英大证券的66.81%、18.97%、5.04%、4.37%、0.74%和0.74%股权。

　　同时，置信电气拟向不超过10名投资者非公开发行股票募集总额不超过300,000万配套资金，用于向英大证券增资。

　　置信电气前身为上海置信电气工业有限公司，于2003年10月10日起在上交所挂牌交易，股票代码为600517。所属行业为电气机械及器材制造业。主要从事电气及新材料设备制造、电力运维、低碳节能与工程服务相关的研发、生产、销售和技术服务等业务。

　　资产重组配套融资调整方案完成后，英大集团成为置信电气的控股股东，国家电网公司直接持有英大集团，国务院国资委仍为置信电气实际控制人。置信电气将获得英大信托、英大证券的控股权，并间接取得英大期货的控股权，业务范围将增加信托、证券、期货等金融业务。

　　英大国际信托成立于1987年3月12日，前身为中国工商银行济南市信托投资公司。2018年2月，公司注册资本增加至40.29亿元。

　　英大信托作为国家电网公司旗下专业从事信托业务的非银行金融机构，一直延续着自身的业务风格。

　　通过2017年末、2018年末和2019年6月末的信托资产观察，三年来集合资金信托占信托资产比例逐年下降，占比从2017年的10.33%降至2019年6月30日的仅5.75%，从信托业协会发布的2019年四季度数据来看，整个信托行业在2019年加快转型步伐，从2季度开始，集合资金信托占比开始超过单一资金信托，成为最主要的资金来源。

　　从信托资产构成来看，财产权信托在英大信托的信托资产中占比最大。从2017年的69.01%上升至2019年6月30日的80.99%。“财产权信托业务按信托标的主要包括接受以电费收费权、应收债权设立的财产权信托和以银行信贷资产为标的设立的信托业务。”英大信托称。

　　2018年年底，英大信托与国家电网公司及其下属企业关联交易期末汇总额为2615.15亿元，且全部为信托项下。当年的信托资产总额为3189.54亿元，公司用于关联交易的数额高达81.99%。

　　从信托资产规模来看三年连续上升，2017年、2018年、2019年上半年分别为2816.42亿、3189.54亿、3260.73亿，对此，英大信托的解释为：近年来，为加快推进特高压、泛在电力物联网建设，国内电网投资规模始终保持在较高水平。而国家电网公司在电网投资建设方面有资金筹措、提高资金使用效率的客观需求，英大信托依托多年来形成了差异化的行业竞争优势，能够为国家电网公司提供有针对性的专业服务。

　　虽然公司的信托资产上升，但主动管理的信托资产却下滑趋势明显，2017年、2018年分别为268.79亿和149.32亿，被动管理信托资产分别高达为2543.74亿和3036.49亿。2018年年度新增的信托项目中被动管理型产品继续维持占比较大的态势。已清算结束的被动管理型信托项目个数主要为融资类产品。

　　对此，业内人士分析称，从英大信托公布的2018年年报来看，公司期末信托资产运用中财产权信托占比接近80%，信托资产与关联方交易金额占信托资产比重超过80%，两项指标确实处于同业较高水平。但结合公司的信托资产行业投向和关联交易方来看，主要原因可能是其关联公司（国家电网公司及下属企业）作为融资方，以应收账款、收费权或其他资产发起成立财产权信托，而英大信托作为管理人负责资金募集。这也与公司信托资产以被动管理为主，行业主要投向基础产业的情况相符。

　　从英大信托盈利指标上看，信托报酬率基本保持稳定，2017年、2018年、2019年（年化），英大信托信托报酬率分别为0.32%、0.34%和0.33%。略低于行业平均值0.37%。查阅以往的年报发现英大信托已清算结束的信托项目发现，虽然事务管理类项目个数较多，却受制于单个信托报酬率较低。对此，英大信托称，因服务电力行业信托资产客户来源稳定，未发生大规模变化，与客户约定的管理费率整体未发生大幅度变化，因此，利率保持稳定。

　　从英大信托发展趋势上看，2017年营业利润和净利润增长率为负数，从2018年开始得到改善，特别是2019年（年化）营业收入和净利润增长幅度较为显著。

　　2018年金融“去杠杆、强监管”政策下，银行表外资金加速回表，同时平台公司举债受到限制，企业现金流相对紧张，部分信托公司展业比较激进，信用下沉较大，导致逾期甚至违约事件增多。截至2019年6月末，信托资产风险率为1.54%，较2019年3月末上升0.28个百分点。而英大信托2017年、2018年的不良资产率分别为0.25%与0.15%，低于行业平均水平。

　　2020年2月14日，英大信托工商变更登记等手续办理完毕，英大信托股东由国网英大国际控股变为置信电气，置信电气持有英大信托73.49%股权。实际控制人未变更，仍为国家电网公司。至此，信托公司曲线登陆A股再增一家。

　　对此，行业人士称：“信托公司成功上市对其品牌影响力、资本补充、项目资源拓展无疑是利好的。对于英大信托来说，其信托业务目前仍然主要以事务管理类为主，项目资源主要依托集团内业务，主动管理能力和盈利能力在同业中表现一般。在监管积极推动信托行业向主动管理转型的背景下，公司可能会逐步拓宽业务渠道，向市场化转型，提升盈利水平。但上市后，公司经营表现和风险管理能力也会受到监管和市场更多的关注，如何在资本实力进一步提升后加强自身主动管理水平，降低项目违约风险，争取集团外优质项目，提高同业竞争力将是公司面临的重要挑战。”

　　伴随国内经济进入减速换挡期，信托业风险项目数量、规模及风险资产率持续上升。截止2019年末，信托行业风险项目个数1547个，同比增加675个；风险资产规模5770.47亿元，同比增长159.71%。资本金充足是信托机构抵御风险，保持长期稳健发展的基础。但信托公司补充资本渠道相对狭窄，一般只有原股东出资增资、未分配利润转增和引入战略投资者几种形式，英大信托通过股权变更曲线上市，打通了资本市场这一有效的资金补充渠道，提升了品牌形象提振投资者信心。目前已有江苏信托、昆仑信托、五矿信托、浙金信托、中粮信托等多家公司成功“走进”资本市场。但也不乏象渤海信托、华宝信托、湖南信托却折戟上市之路。