开年首曝信用风险：三特电器现兑付难中债增信将代偿

　　1月18日，中债信用增信投资股份有限公司（以下简称中债增信）公告称，若作为山东省青岛市2013年度第一期中小企业集合票据（简称13青岛SMECN1）联合发行人之一的青岛三特电器集团有限公司（以下简称三特电器）无法按期全额兑付本期票据的本金和利息，中债增信将按约履行信用增进责任。

　　值得注意的是，此次危机是新年以来债券信用风险第一弹。

　　据《每日经济新闻(博客,微博)》记者不完全统计，近两个月来，已有“15山水SCP001”、“12舜天债”、“11云维债”等多个信用债暴违约风险。实际上，自2015年以来，已出现首例公募债“11超日债”违约、首例国企债券“11天威MTN2”违约、首例央企债券“12二重集MTN12”违约等主体更广泛的违约事件。

　　在宏观经济下行的背景下，部分企业财务状况逐渐恶化或难以避免。

　　1月17日，三特电器公告称，因公司减产，收入下降，且需支付供应商贷款和工人工资，现金流较为紧张，已无法履行按期兑付本息的义务，并提请中债增信履行代偿义务。

　　资料显示，“13青岛SMECN1”于2013年1月25日发行，发行总额1.2亿元，期限3年，年息率为6%，到期兑付日为2016年1月25日。由中债增信提供不可撤销的连带责任保证担保。而三特电器作为本期票据的联合发行人之一，发行金额为6000万元，到期应兑付本息总额为6360万元。

　　“从宏观方面来讲，经济持续下滑，GDP增速25年来首次跌破7%，整个经济受产能过剩的影响很大。”申万宏源证券固定收益总部首席分析师范为(博客,微博)在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“实际上，从2013年起我国经济就一直处在下滑过程中，在这个过程中由于产能过剩而无法提高价格，因此企业难以实现利润。持续下去，企业的偿债压力就会加大。”

　　范为称，违约通常发生在出现下行的行业，如说太阳能、煤炭等。同时，这也反映出在经济转型过程中，一些传统行业已走向萎缩，而新兴行业逐步兴起的特征。

　　对于2016年债券市场信用风险是否会发生好转，范为表示，客观而言，2016年宏观经济下行的压力依然很大，信用风险仍然是一个高发窗口。首先，在人口要素方面，劳动力优势持续减弱；另一方面，资本外流加剧，资本要素等新的因素也加剧了下行压力。

　　“虽然债券的发行越来越市场化是一个向好因素，但是不能忽视它的双刃剑效应。”范为解释称，“从债券市场的发展来说，首先发债的企业必然是一些资质优秀的企业。但是随着债券市场逐步发展，发行人的资质逐渐下沉。客观上，发行人的资质是相对下滑的，因为当优秀企业发债完成后，金融机构只能寻求相对优秀的企业继续发债，而这个因素也是无法改变的。”

　　中诚信国际信用评级有限公司固定收益组李诗在一份研报中表示，在经济持续下行的宏观环境下，“偿债能力恶化——金融机构收紧融资——企业资金断裂——信用风险进一步深化”的恶性循环已经有所显现，不同债务违约风险相互传导效应愈加明显。

　　“经济结构转型期肯定不是2015年一年就会完成的，因此，2016年仍然是债市信用风险高发的窗口。”范为表示。