2015年度中国阳光私募七大策略排行榜(3)

　　六、套利策略

　　据朝阳财富基金研究中心统计数据显示，套利策略基金2015年全年获得17.97%的平均收益，相比2014年的19.76%的收益略低1.79%。套利策略主要运用股指期货套利、分级基金套利、ETF套利、可转债套利等套利方式获取收益。

　　2014年下半年开始直至2015年上半年，股票大盘在资金的推动下开始迅速拉升，市场热情急剧升温。股指期货期现出现升水。在持续正基差的市场环境下，出现许多股指期货期现和跨期套利机会，套利策略基金在这段时间内依靠正基差获取了较高的收益。

图12：沪深300期现基差

数据来源：朝阳财富基金研究中心。数据截至：2015-12-31

　　除股指期货套利外，14年年底及股灾期间市场出现分级基金套利机会也为一些采取了分级基金套利策略增添了丰厚的收益。

　　但在股灾过后市场情绪降至谷底，基差深度贴水状态持续了整个15年下半年。加上期指限仓政策极大地限制股指期货工具的运用，期指套利策略在这样的基差环境中几乎无法操作，大多数以股指期货套利为主的基金产品选择低仓位运作以规避市场风险。从朝阳财富基金研究中心统计数据来看，15下半年套利策略产品平均收益表现不佳。

图13：2015年套利月度收益

数据来源：朝阳财富基金研究中心。数据截至：2015-12-31

　　我们认为2016年A股市场再次出现如14年下半年至15年上半年“疯牛”行情的概率极小，可能将持续处于震荡格局，市场给予的股指期货套利机会将大幅减少。此外，就目前来看并未看到期指交易限制政策放松的迹象。在这样的市场环境下，16年套利策略基金总体表现很有可能会延续15年下半年的表现情况。但同时可关注采取多元化套利的投顾，多样化的套利标的可以抓住更多的套利机会，不会因为一类套利机会的减少收益率大打折扣。

　　从15年收益表现来看，排名前10的套利策略基金产品大多采用多元化套利策略来捕获各个投资标的的套利机会。

　　如产品收益排名分列第一和第四的盛冠达投资，套利策略组成部分中不仅包括期指期现、跨期套利，还包括黄金T+D套利策略。在期指交易限制下，黄金T+D套利策略为盛冠达投资的基金产品贡献较高的投资收益。

　　此外，跻身前10的申毅投资也是一家典型运用多元化套利策略的优秀投顾。申毅投资在其套利基金产品中运用股指期货套利、分级基金套利、ETF套利等多种子策略，并且在市场机会骤减时及时开发新的期权套利策略加入基金产品中，提升产品净值。

图14：2015年套利策略前10

数据来源：朝阳财富基金研究中心。数据截至：2015-12-31

　　七、组合策略

　　组合基金即投资于现有私募基金产品或投顾的基金，主要产品形式有FOF、MOM等。组合基金最大的优势是基金管理人可根据市况建立并调整投资组合，均衡各类策略和风格的管理人，使基金产品能更好地适应不同的市场环境。

　　随着居民理财需求的丰富，越来越多人将目光投向能更容易实现资产配置的组合基金产品，2015年是组合基金爆发性增长的一年。随着组合基金市场容量的扩张，组合基金投资策略也越来越精细化。以往自下而上选择私募基金被动投资的方式已不再适应现在的市场环境，自上而下进行资产配置，根据市场环境灵活调整子基金持仓的主动管理方式被广泛应用。

　　据朝阳财富基金研究中心统计数据显示，得益于组合基金管理人基金组合收益率近三年均取得正收益，并且收益处于逐年提升的趋势。2015年组合基金平均收益率为22.97%，相比2014年19.67%的平均收益高3.3%。

图15：2015年组合策略前10

数据来源：朝阳财富基金研究中心。数据截至：2015-12-31

　　2015年股票市场市场风格已发生了多次切换，优秀的组合基金管理人会兼顾市场不同的风格，作出适应市场的大类资产配置策略，在为投资者分散投资风险的同时抓住不同风格的机会，为投资者获取更稳定的收益。面对不确定更大的2016年资本市场环境，投资者需要更加注重组合基金的管理人资产配置能力及其对市场风格把握的能力。

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