收入增速进一步回落 盈利能力依然可期

　　尽管2014年68家信托公司年报还未正式披露，但银行间市场披露的49家信托公司未经审计的财务报表数据显示，信托业在经济新常态下呈现出新特征。总体来看，2014年49家信托公司仍继续保持持续增长态势，但增速放缓，行业进入平稳增长期。

　　根据百瑞信托博士后科研工作站的统计显示，信托行业收入虽然继续增长，但基本告别了50%以上的高速发展态势；在增资扩股及利润积累等因素影响下，行业净资产实现稳步增长；与收入水平相对应，行业净利润同比增长12.6%；而行业净资产收益率仍保持较高水平，平均值为17.4%。

　　收入增速进一步回落

　　信托业收入一直是大家关注的焦点，数据表明，信托业收入水平已经由过去的高速发展转变为稳步增长。

　　2014年，49家信托公司共实现总收入785亿元，行业平均值为16.03亿元。与2013年相比，各信托公司收入水平平均增加1.49亿元，增长10.3%。与2013年的30%、2012年46%的增速相比，增长速度进一步放缓。从具体信托公司来看，重庆信托、陆家嘴信托、华能信托、苏州信托、中原信托增速均在45%以上。可以看到，这几家公司投资收益都有明显增加，其中增速较快的5家信托公司投资收益同比分别增长74.8%、93.3%、185.2%、93.8%、132.2%。

　　2014年，49家信托公司实现信托业务收入544亿元，在总收入中占比仍高达69.3%，信托业务收入仍是信托公司收入的主要来源。但需要注意的是，2014年信托收入行业均值为11.11亿元，同比增加0.62亿元，增长率仅为6.1%，这与2013年的41%和2012年的43%相比，放缓趋势已经较为明显。

　　同时，49家信托公司自营业务收入为241.17亿元，平均值为4.92亿元，在总收入中占比为30.7%。2013年自营业务收入为225.62亿元，平均值为3.31亿元，占比26.8%；2012年自营业务收入为184.57亿元，平均值为2.79亿元，占比28.4%。数据显示，在信托业务收入增速放缓的同时，自营业务收入占比却得到了持续提升。

　　百瑞信托博士后科研工作站负责人高志杰博士告诉记者，信托行业增速的持续放缓，深刻反映了行业经营环境的变化。一方面，宏观经济发展进入新常态，行业竞争加剧以及制度红利消失，必然导致中国信托业由高速增长向稳步增长转变；另一方面，随着实体经济下行，个别项目风险显现，信托公司也必将进一步强化风险管理，积极谋求转型升级，推动行业向更加注重内涵式发展的新阶段转变。

　　盈利能力仍然可期

　　百瑞信托博士后科研工作站统计的数据显示，2014年，49家信托公司的净利润总额为429.89亿元，同比增长12.6%。与2013年27.3%、2012年48.5%的净利润增速相比，放缓趋势明显，但从绝对值来看，还是非常可观的。在49家信托公司中，净利润超过10亿元的有14家之多，其中表现较为突出的包括重庆信托、天津信托、华信信托、华能信托等，其净利润增幅都超过了40%。

　　同时，净利润12.6%的增速也超过了总收入10.3%的增速。高志杰认为，成本费用率下降是净利润增长速度超过总收入增长速度的重要原因。而成本费用率下降主要得益于两个方面，一是信托公司在经历了六七年的快速发展之后，逐步完成了从重规模向重质量的转型。在这一时期，信托公司对成本进行了较好的控制，使费用增长一直保持了相对较低的水平；二是随着宏观经济进入新常态，信托公司开始对业务拓展持谨慎态度，从而降低了业务拓展对支出的大量损耗。上述两方面原因的共同作用，促使信托公司成本费用率出现一定程度的下降，进而导致净利润增速高于总收入增速。

　　降低信托公司成本费用对于信托公司提升净利润水平具有重要影响，也是增强信托公司竞争力的有效途径。由于成本费用涉及到业务拓展、风险防控、营销计划、运营管理等各个环节，因而信托公司在拓展新的业务时，一定要对各业务环节的成本费用进行规范化、标准化和精细化管理，以此降低自身的人力成本、业务成本、运营成本等，从而为实现低成本扩张提供更好支撑。

　　净资产收益率高位波动

　　2014年，49家信托公司净资产收益率平均值为17.4%，与2013年相比，仅下降3.04%，与其他行业相比，仍保持较高水平。综合来看，2014年49家信托公司当中，有24家信托公司净资产收益率超过了行业平均值，占比达48.9%；2013年全行业有31家信托公司净资产收益率超过了行业平均值，占比45.6%。具体到信托公司，净资产收益率上升较多的有重庆信托和天津信托，比2013年分别上升了7.2%和6.0%。

　　2014年，信托行业净资产收益率出现小幅下降，原因主要有两个：一是净资本监管制度的出台限制了信托公司的杠杆水平；二是净资本扩张稀释了净资产收益率。2014年，49家信托公司净资产总额为2668.62亿元，同比增长23.8%。

　　高志杰表示，从资金机会成本来看，如果信托公司净资产收益率低于最低机会成本，那么信托公司就会出现获利能力不足的情况。以2014年通货膨胀率及2014年一年期的贷款基准利率为标准，资本利润率的最低机会成本为8%左右。根据这一最低机会成本，从49家信托公司的净资产收益率的数据来看，约有88%的信托公司是高于这个最低标准的。因此，虽然2014年净资产收益率的行业平均值低于2013年，但仍有17.4%的水平，这充分说明了信托公司在泛资管时代的实力仍然不容小觑。