广发消费品精选李琛：紧抓盈利变化主线 精选高ROE龙头股

　　自2月份创下新低以来，创业板指在十余个交易日内就反弹超20%，令不少投资者对成长股行情的预期加强。在广发消费品精选基金经理李琛看来，历来主导市场风格变化的力量是企业盈利增速变化，今年A股投资的关键在于企业盈利增速，而不是分成长股和价值股。在其看来，成长股并没有出现大面积的盈利恢复，且无论成长股还是价值股都整体处于盈利和估值匹配的区间，因此李琛认为今年市场的风格会更均衡，精选估值合理、 高ROE的龙头股是获取稳健超额收益的重要策略。

　　关注估值合理、盈利增速较高的个股

　　作为一名擅长将自上而下和自下而上选股方法结合的专业投资人，李琛对于今年A股市场的看法首要基于她对宏观经济形势的判断：“今年的经济并不会很悲观，2011到2016年中国进入了一个长达五年的产能通缩周期，2016年底以来出现的复苏不可能很快就结束回到原点，而且预期会是一个比较长周期的复苏，期间有短期的波动是正常的。很多行业即使没有供给侧改革产能也在逐步出清，更何况改革在进一步推进。这些行业的盈利向好，资产负责表修复，同时开启新的产能，开启资本周期。”

　　因此，李琛认为A股市场投资的指向标是盈利增速的变化。“A股每一轮风格转换的主导力量就是盈利增速的变化。”李琛指出，历史行情也佐证了相应的逻辑，例如，2011年至2015年经济增速下滑，大盘蓝筹的盈利在不断下降，估值也下降。2013年估值处于低位的成长股凭借盈利的回升而开始崛起。

　　而就当下基本面来看，李琛认为，成长股的回暖主要是受政策的支撑，例如政策对“独角兽”亮绿灯，成长股盈利并没有像2013年那样出现大面积的回暖。同样，蓝筹股经过近两年的估值回归以后，也鲜有被严重低估的，无论是成长股还是蓝筹股的估值和盈利都处于整体较为匹配的状态。

　　在这样的背景下，李琛认为盈利发生积极变化的企业将有望成为2018年行情的主线。“我会从宏观经济形势、流动性、市场风险偏好等条件出发，选择具备较好空间或本身处于高速成长的行业、底部复苏的行业以及集中度不断提升的行业，再从行业中自下而上选出龙头股和优质个股，获取长期收益。”

　　在选股中，李琛会将竞争优势、行业地位及空间等定性指标与ROE、现金流、财务等定量指标结合，筛选出盈利质量好、潜力优的个股，再从定性角度考量公司治理及管理层水平，最后分析公司股价是否存在低估，以此综合筛选。

　　回撤控制出色 投资回报名列前10

　　资料显示，李琛拥有长达18年的证券从业经历和11年的公募基金管理经验，是非常资深的投资老将。多年的实战经验，让李琛在不知不觉中成为一名价值投资的卫道者。在此期间，她挖掘过的大牛股络绎不绝。例如，在李琛于2016年2月接管广发消费品精选之后，二季度美的集团就出现在该基金的前十大重仓股中，自2016年4月以来截止2017年末美的集团股价已经上涨187%。类似的例子还包括金风科技、三安光电等，都为李琛管理的基金贡献了突出的收益。

　　值得一提的是，李琛配置的这些个股在当时的市场环境条件下属于被市场忽视的标的，或者其股价处于低迷阶段，李琛采用左侧交易策略买入，并长期持有，获得了长期的稳定收益。这也与李琛的经历以及理念颇为相符。李琛表示，当前公募基金投资中存在着明显的特点是抓住当年最热门的板块和个股，从而在当期获得突出的业绩和排名。但越热门的标的往往越贵，也容易成为双刃剑。因此，相比之下，李琛更喜欢挖掘便宜的好公司，不仅安全边际较高，绝对收益和超额收益都非常明显。

　　Wind数据显示，自李琛掌管广发消费品精选以来截止今年3月16日，其任职回报为61.66%，在所有偏股型基金中排名前10，年化回报26.74%，区间超额回报为44.4%。最近五年，广发消费品精选的总回报达到169.58%，名列同类前12%，年化回报21.87%。可以看出在李琛的管理之下，广发消费品精选盈利能力节节走高。值得一提的是，李琛任职期间，基金净值的最大回撤也小于业绩比较基准申万消费指数的最大回撤水平，显示出了较高的稳定性和出色的回撤控制能力。

　　然而左侧买入的困扰之一是可能需要较长时间的等待才能迎来个股的价值被市场发现的时刻，才能迎来投资的盈利。不过，李琛有着超凡的耐心，因为在李琛眼中，短期的上涨和排名并不重要，为投资者带来长期收益稳健的收益是她的责任所在。