半年亏损23亿规模仅为鼎盛时期三成 分级基金缘何江河日下

　　截至三季度末，148只分级基金规模为1557亿元，仅为鼎盛时期的三分之一。华安创业板50降幅最高，达80%，信诚新双盈的规模也下降79%

　　牛市中风光一时的分级基金，如今在最严资管新规下走向末路。

　　11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“《指导意见》”），规定四类产品不得进行份额分级，其中就包括公募产品。

　　这意味着公募分级基金或许难逃转型或清盘的厄运。资深基金研究专家王群航对《投资者报》记者评论称，“分级基金能够在市的日子已经不多了。”长盛基金也对《投资者报》记者表示，从征求意见稿初步理解是公募基金今后不再发新的分级产品。华宝证券分析师李真则表示，上述规定限制了公募基金重新发行分级产品的可能。

　　所谓的分级基金，指的是在一个投资组合下，通过对基金的收益或净资产的分解，而将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，其中，预期风险、收益较低的子份额称为A类份额，预期风险、收益较高的子份额称为B类份额，分级基金的优势是在基金内部进行风险分级，能够满足不同投资者的需求。

　　为何监管层要做此决策？分级基金今后将何去何从？目前市面上的分级基金表现到底如何？

　　调整组合拳事出有因

　　实际上，此次监管层发布的《指导意见》并非第一次对分级基金进行调整，早在2015年，股市深度回调之后，监管层就已暂停了分级基金新产品的申报发行。2015年9月30日，中融白酒分级基金成立之后，再也未发行新的分级基金，整个市场的分级基金数量也稳定在150只左右。

　　2016年11月25日，沪深交易所又发布了《分级基金业务管理指引》，设立了散户投资分级基金的门槛。按照规定，自 2017年5月1日，散户申请开通分级基金相关权限需要在权限开通前20个交易日，其名下日均证券资产不低于30万元人民币，并且需要到证券营业部现场以书面形式签署《分级基金投资风险揭示书》，分级基金逐渐“去散户化”。

　　从这一系列调整措施中可以看出，监管层对于分级基金的发展始终保持谨慎。王群航对记者表示，之所以对分级基金进行调整，主要是因为分级基金已经与监管层发展证券投资基金的初衷相违背。他进一步解释称，发行基金的主要目的是帮助人们投资理财，但分级基金由于其特性，已经成为二级市场投资者博弈的工具。

　　长盛基金相关负责人告诉记者，分级基金分为两类份额，目的是为不同风险偏好的投资者提供不同风险类型的产品。作为工具化产品，它在满足专业投资者的需求方面具有存在的意义。但是整个市场的投资者教育工作需尚待加强，特别是购买了B类份额的普通投资者，他们对B类份额的波动风险包括下折风险认识不足，在极端市场行情下，造成了伤害。因此，对分级基金，做好投资者教育、把握好投资者适当性管理规定是非常必要的。

　　“从基金公司角度看，监管层发布《指导意见》是为了更好地完善国内资产管理市场的相关制度建设，更好保护普通投资者。”该负责人补充道。

　　那么，在《指导意见》发布之后，分级基金今后又将何去何从？从监管层的指导意见来看，虽然对分级基金做出了一些规定，但具体实施措施还未公布。王群航对记者表示，建议规模较大的分级基金转型，而规模较小的迷你型分级基金进行清盘处理。

　　申万菱信基金方面对《投资者报》记者表示，“目前《指导意见》尚处于征求意见阶段，待正式稿发布实施后，我司将严格按照届时的监管要求对旗下分级基金进行妥善安排，并将维护投资者利益放在首位。”

　　长盛基金方面也称，“将继续按照基金合同和相关管理规定勤勉尽责地管理好产品。”

　　规模缩水仅剩巅峰时期三成

　　分级基金虽然已成“明日黄花”，但纵观其整个发展史，分级基金也曾经风光一时。2007年，我国第一只分级基金——国投瑞银瑞福分级正式发行，随后，分级基金由于数量的增加，总体规模不断扩大。在2015年股市兴旺的时候，分级基金B类份额由于其具备一定的杠杆效应，而受到博弈型投资者的欢迎，总规模一度接近5000亿元。但在股灾之后，分级基金逐渐没落，呈现出震荡下降的趋势。

　　今年以来，在“去散户化”的规定下，分级基金更是经历了规模进一步萎缩的窘况，据Wind资讯统计，目前市面上总共有148只分级基金（仅统计母基金，下同），截至三季度末，分级基金规模为1557亿元，仅为鼎盛时期的三分之一，与去年年末的2027亿元规模相比，今年前三季度更是跌去23%。

　　具体来看，98只分级基金的规模出现了下降，华安创业板50基金规模降幅最高，达80%，信诚新双盈的规模也下降79%至0.23亿元。此外，还有中海惠祥分级、中融国证钢铁等11只基金规模腰斩，降幅均超过50%。仅有50只分级基金规模出现上涨，国投瑞银瑞泽中证创业成长、方正富邦中证保险等规模同比上涨幅度较大，分别为71倍、13倍。

　　148只分级基金半年亏损23亿元

　　从业绩上看，数据显示，截至今年上半年，148只分级基金总亏损额为23亿元，其中59只基金出现亏损，总亏损额高达83亿元，招商中证证券公司等3只分级基金亏损额均超过10亿元，申万菱信中证申万证券、申万菱信中证军工等基金亏损额也在1亿元以上。

　　某基金公司相关负责人对《投资者报》记者表示，分级基金母基金都是跟踪指数的，由于上半年传媒、军工、证券行业指数表现欠佳，跟踪上述指数的母基金自然也走势趋同。

　　不过，得益于市场的向好，今年也出现了一些业绩较好的分级基金，富国国企改革、银华恒生H股、银华深证100、鹏华中证银行、国泰国政医药卫生等12只分级基金利润总额在1亿元以上。据了解，这些赚钱的分级基金大多投资于市场表现较好的行业，例如白酒、医药、食品饮料等。■