华致酒行：动辄枫城 正式回归！

    1）华致酒行的这份三季报，可以说是暴雷报。

    作为A股唯一上市的酒类流通企业，这反映的绝不仅仅是公司经营本身，而是白酒行业产业链的渠道库存和下游动销的问题现状。

    特别是，在这三年来动辄枫城，社交场景大量消失的情况下，白酒企业还连续几年保持着20%以上收入增长的奇怪现象，可能要随着这份季报正式回归了。

    2）2022年三季度，华致酒行的收入21亿，同比增长4%；毛利率15%，与上半年持平，同比下降6个百分点；净利润0.3亿，同比降低85%。今年前三季度的净利润为2.4亿、0.7亿、0.3亿，成直线下降之势。

    净利润下降的原因，主要是销售费用的增加，以及信用减值损失的增加等。前者反映的是，白酒不好卖了；后者反映的是，卖给下游渠道客户的坏账增加了。

    更糟糕的是，向公司订货的下游经销商的订单正在大幅下滑。体现在会计科目“合同负债”，从往年的6个多亿，下降到不足1个亿，同比下降85%。

    3）下游传达过来的压力，公司正在传到上游的酒企。

    报表显示，公司向上游酒企的预付款大幅降低，从往年的20亿，下降到现在的13亿；相应的，公司的酒类存货从30亿下降到25亿。

    这表明公司处于降杠杆的阶段，这里的杠杆指的是指经营杠杆，不是房地产企业那样的债务杠杆。

    尽管如此，按照（存货+预付）/总资产的比值，目前还处于59%的位置。这个指标同比半年报下降了5个百分点，同比2021年期末大幅下降了14个百分点。

    有趣的是，这个位置正好处于2020年期末的位置，而这正好是疫情发生一年后，公司加杠杆（或者说，上游酒企压货）一年后所处的位置。

    也就是说，粗略的推测，假设现在下游的消费恢复如常，渠道库存需要一年的时间恢复到2019年时候的状态。

    当然，我们都知道，这个假设不太可能成立。