新能源汽车准入酝酿开闸 新能源汽车概念股有哪些？(5)

　　福田汽车（行情，问诊）：凤凰涅槃

　　福田汽车 600166

　　研究机构：广发证券（行情，问诊） 分析师：张乐 撰写日期：2014-08-22

　　事件：公司发布中期业绩报告，归母净利润同比下降29.3%

　　公司发布14年中期报告，14年上半年实现营业收入188.1亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降29.3%；实现扣非净利润794.0万元，同比下降96.5%；全面摊薄后EPS约0.10元。

　　三项费用率、资产减值损失大幅提升影响公司业绩

　　上半年公司毛利率为13.7%，同比提高0.5个百分点。毛利率和收入均同比提升的情况下，公司营业利润同比下降95.3%，主要由于公司三费率、资产减值损失大幅提升所致。上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别提高0.7、0.5、0.2个百分点，主要由于工资费用、促销返利费、研发费用等费用大幅上升所致。剔除资产减值损失的影响，公司营业利润率同比下降50.8%。

　　轻卡产品调整影响公司短期业绩，长期成长空间巨大

　　公司上半年销售轻卡（含微卡）23.0万辆，同比下降12.3%，主要受轻卡排放监管升级、公司调整轻卡产品结构影响。公司拥有先进轻卡发动机技术，长期来看将受益于轻卡排放监管升级，轻卡市占率有望提升。同时，发动机价值链延伸将提升公司盈利能力。另外，公司具备电动轻卡储备，目前福田欧马可C电动轻卡主要作为环卫车应用于环卫领域。

　　投资建议

　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.15元、0.35元和0.55元，对应PE分别为39.0倍、16.1倍、10.3倍。公司长期来看受益于轻卡行业整合和发动机价值链的延伸，销量和盈利能力有望提升，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期；轻卡排放监管力度低于预期。