零售重启 领展vs置富 哪只股更值得买入？

    疫苗接种计划在香港持续推动，零售复苏憧憬正逐步实现，部署疫后复苏，投资者应买领展（SEHK：823）还是置富（SEHK：778）？

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    受惠民生消费复苏

    领展与置富同样经营着面向民生的零售物业组合。民生零售项目可以受惠于稳定的社区消费力，防守力会较高。前者在香港多个公共屋邨拥有逾百项商场及街市，后者则在香港多个大型私人屋苑，如第一城、嘉湖等地区拥有16个零售商场及物业。

    随着疫情持续受控，而旅游业依然处于停顿，零售复苏将会率先体现于本地民生项目，领展与置富同样可受惠于复苏顺风之中。

    领展防守力更佳

    领展与置富的民生组合同样具备防守优势，而领展的防守力有望略胜一筹。据两只房托最近期公布的数据，置富的2020年度物业收入净额按年减少约7.1%，而领展的2020/2021年度物业收入净额跌幅仅为0.8%。

    领展的优胜防守力可以归因于基金规模更庞大，物业组合更多元。例如在2020/2021年度，组合估值占比为3.8%的澳洲及英国办公室物业的出租率均为100%，而组合估值占比为13.2%的中国内地零售物业的续租租金调整率则录得8.1%正数增长。香港以外物业的稳健表现可抵销香港物业组合的表现倒退。

    领展增长方向明确

    论疫后分派增长前景，领展的表现应可胜于置富。

    首先，领展管理层维持每基金单位分派增长的积极性较高。领展最新公布的中期分派便按年增长了0.1%，而置富最新公布的年度分派则同比减少了8%，后者的显着跌幅主要源于管理人将分派比率由2019年的100%下调至去年的95%。

    第二，面对疫情冲击，领展管理人在最新业绩中依然坚守「2025愿景」，愿景其一重要支柱为物业组合增长，而最新业绩中，管理人表示将继续在英国、新加坡、 澳洲及日本物色商机。随着基金的物业组合增长，物业收益将会随之而上升，最终便可贡献至每基金单位分派增长。

    近年领展持续有新收购项目，包括以上提及的两项海外业务，以及最近的中国物业七宝万科广场 50%权益，反映管理人实现愿景的决心。至于置富，规模所限，物业组合的收购增长空间较窄，长线分派增长落后领展是可以预期的。

    结语

    零售复苏憧憬正持续实现，领展的物业组合分散性更高，分派增长前景亦更明朗，有利吸引市场资金流入，股价复苏力度有望胜于置富，部署疫后复苏可选领展。