璞泰来股票行情：一体化战略推进 盈利能力逐步提升

　　本报告导读：

　　公司公布2021 年1 季报，实现营收17.37 亿元，同比增长112.43%，归母净利润3.35亿元，同比增长260.21%，公司一体化布局逐步落地，龙头壁垒进一步强化。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。2021年1 季度公司实现归母利润3.35 亿元，同比增长260.21%，超预期。因公司负极一体化产能释放以及隔膜出货量提升，上调公司2021-2023 年EPS 为2.90（+0.78）、3.46（+0.74）、4.15（+0.90）元，参考行业2021 年平均估值水平50 X PE，给予公司2021 年50 X PE，上调目标价至145 元（原目标价为127.2 元），维持增持评级。

　　公司业绩高速增长。业绩提升主要受益于负极一体化产能落地和涂覆膜出货量提升。拆分单季度来看，估算公司Q1 负极出货约2-2.2 万吨，单吨净利润预计8K（不含石墨化），预计净利润1.8 亿元，涂覆膜实现出货3.5亿平，单平净利润0.2 元/平，对应净利润0.7-0.8 亿元，石墨化预计单季度1.5 万吨，单吨净利润预计接近0.25~0.3 万元/吨，石墨化净利润0.35-0.4 亿元，公司单季度业绩实现高速成长。

　　Q1 公司毛利率显著提升。Q1 单季度实现毛利率37.77%，环比20 年Q4提升7.13 个百分点。毛利率提升主要受益于1）公司石墨化并表影响，公司石墨化20 年12 月完成并表，影响Q4 部分表观利润率。2）公司一体化战略产能逐步释放，2021 年初内蒙紫宸2 万吨负极材料前工序和溧阳紫宸3 万吨碳化工序投产。

　　新建产能规划完善，龙头战略尽显。公司拟通过四川紫宸建设20 万吨负极材料和石墨化一体化项目，公司远期2025 年规划负极产能达到30 万吨+/年，一体化产能建设将逐步快速推进。

　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响电动车装机的风险。