开元酒店私有化近尾声 私有化作价较历史顶高

    去年疫情令大量行业经营环境受严峻考验，酒店及度假村行业是其中之一，在港上市近30只相关股份，超过20只于去年录得亏损，占比高达七成半。

    截至2021年4月14日，撇除3只股份上市不足三年，其馀的股价均较三年前为低，累跌介乎6.78%至95.47%。虽见中港疫情有受控迹象；但欧美亚多个先进国家疫情仍见反覆，意味著何时旅游业能回到2019年或之前的荣景难料，酒店及度假村业务发展将继续受到困扰，从而对相关股份的价格表现造成负面影响。任何一间对股东负责任的上市公司，都希望将公司价值释放到股价上。

    拥有人应佔利润跌逾九成

    开元酒店 (SEHK:1158) 透过私有化方式，除了希望在短时间内尽量将公司价值释放，亦想令股东尽快得以资金回笼。事实上，开元酒店2020年收入为约15.98亿元 (人民币‧同下)，较2019年约19.28亿元下跌超过17%；净利润大跌逾87%至约2,660万元 (2019年：约2.05亿元)；公司拥有人应佔利润及全面收益总额更大跌逾90%至约1,970万元 (2019年：约2.02亿元)。

    此外，公司各类别酒店 (高端商务酒店、高端度假酒店、中档全方位服务酒店和中档精选服务酒店) 的入住率和平均房价全面大幅下降，分别介乎约8%至21%和8%至12%。

    私有化作价较历史顶高

    私有化程序始于今年1月20日收市后发布的联合公告，在1月19日开市前宣布停牌之前收市价为14.56元，公司安排私有化要约价为18.15元，溢价超过24%。另可留意于2019年3月11日上市以来，仅于此日高见16.98元，已是上市至今年1月18日历时超过二十二个月以来最高。如今要约价18.15元较历史高位还要高，此乃公司为股东利益着想之证明。私有化消息发布后于1月21日开市前复牌，当日股价已介乎16.96至17.50元，低位也较停牌前收报14.56元高逾4%，可见消息令公司价值立时反映到股价上。

    企业价值将进一步被蚕食

    再者，于2019年3月11日上市后该年度的资产净值约15.78亿元 (人民币‧同下)，每股净值为5.6374元；一年后于2020年度的资产净值约14.86亿元，每股净值为5.3077元，两者均见减少证明疫情因素令企业价值被蚕食，而今年环球整体仍受疫情困扰，暗示企业价值进一步被蚕食的风险为大。因此，笔者认为开元酒店的管理层有先见之明，早于今年1月便提出私有化方案。至于上述的要约价18.15港元，较2019和2020年度的每股资产净值5.6374和5.3077元人民币都显著为高，有别于不少上市公司的私有化安排。

    普遍私有化定价虽较宣布时的股价为高，却较每股资产净值为低，部分公司甚至低逾五成。此外，上述酒店及度假村港股少于30只，但超过20只以今年4月14日收市价所得账率都低于1.00倍，佔比超过七成八。

    当我们细心从上述各方面作分析，可以见微知着，今次私有化定价安排实在对股东有莫大益处。私有化表决亦于今年4月13日取得通过，所以持货的投资者要稳收每股18.15元，就要及早提交接纳私有化要约表格，接纳H股要约首个截止日期为2021年4月19日 (下周一)。