军改最新消息：五大投资方向精准挑选军工股

　　军改最新消息：五大投资方向精准挑选军工股

　　编者按：军工改革、资产证券化以及周边动荡的安全局势，使近年来国防军工板块热点不断。WIND数据显示，截至11月9日，申万国防军工指数今年以来涨幅达40.81%，自2013年以来该指数连续维持30%以上的年度涨幅。未来国防军工行业能否延续这种持续性发展势头？正在发行的国投瑞银国家安全拟任基金经理李轩表示，军工科研院所改制、军改落地、国防开支的稳定增长，这三大驱动因素可能推动2016年军工板块行情再掀高潮。

　　军改中长期利好国防工业

　　李轩表示，军工科研院所是国企改革的精华部分，以拥有尖端军事技术、精英研发团队、强大盈利能力为特征。如果在国家推动下，军工集团把科研院所经营类业务注入相关上市公司，将增厚股东收益，推动股价大幅上涨。

　　其次，明年军改可能落地，这将中长期利好国防工业。李轩认为这一点还未被市场充分认识，他向记者引用军事科学院院长高津中将的撰文时表示：“在联合作战指挥体制、军兵种力量规模结构、军队政策制度、军民融合深度发展等重要领域和关键环节的改革上取得重大突破”。这些影响深远的重大改革不会一步到位，但2016年很可能是军改落地的元年。

　　最后，国防开支的稳定增长构成国家安全类股票中长期上涨的基石。据新华社消息，国家统计局数据显示，我国国防投入从2000年左右开始加速，2000-2013年复合年均增长率为15%；2015年国防支出将增长10.1%，国防预算连续5年保持两位数增长。

　　过去3年（2013-2015年）申万国防军工指数的表现均好于沪深300，在李轩看来，说明军工板块的强劲表现是靠基本面因素支撑，而不是短期炒作。他预测未来3年中国国防开支年均增速有望稳定在10%左右。高基数国防开支的稳定增长将使得海空军细分装备领域里的相关核心军工上市公司呈现成长股特征。

　　五大投资方向精准挑选军工股

　　正在发行的国投瑞银国家安全基金股票仓位为0-95%，投资于国家安全主题股票的不低于非现金资产的80%，攻守兼备。拟任基金经理李轩曾长期担任军工研究员，对国家安全及军工等相关行业进行过长期跟踪研究。

　　他表示，新产品主要聚焦五大投资方向：一是隶属于国防工业系统下的十大集团公司旗下主营业务与国家安全相关的上市公司；二是与国家安全相关、有军工产品结构特征的上市公司。三是与国家安全领域相关，如金融安全、信息安全领域的公司；四是与军方签订相关销售合同或存在相关领域合作的上市公司等；五是现在暂时不具有军工业务，但是有意愿向军民融合国策鼓励方向积极转型的民营企业，其中，他会选择一些主业比较好、在军工配套方面做得比较好的上市公司纳入标的。

　　对于当前部分国防安全类股票市盈率比较高的问题，李轩表示，股票贵不意味着不能涨。上市公司开发出国际先进技术解决攸关国家安全的重大问题，理应获得估值上的褒奖。国家安全领域的公司里一些核心军工股跟基本面平庸的上市公司有质的区别，高估值将较长时间内存在。其次，有些国家安全类股票隐含集团公司优质资产注入预期，这一进程在未来三年有望实现，一旦注入，会导致收入、利润上一个大台阶，所以不是真贵到无法接受。

　　市场军队改革实质推进的预期进一步升温，但军队改革与军业行业之间的直接逻辑不强，对军工企业的业绩短期利空、长期利好。军队改革当前能否被解读为利好很大程度上取决于市场的冷暖。我们继续关注军民融合、信息化建设、航空海洋装备和军企改制四条主线，特别关注中航系的整机制造商中航飞机（27.21 +0.15%，买入）和中直股份（51.00 +1.29%，买入）、航空发动机板块的中航动力（50.71 +0.28%，买入）、中航动控（38.03 +2.78%，买入）和成发科技（52.90 +1.65%，买入），民参军推荐新研股份（18.01 -1.58%，买入）、欧比特（40.58 +5.90%，买入）和日发精机（26.63 +1.87%，买入），信息化建设推荐振华科技（25.89 +0.62%，买入）、烽火电子（11.51 +1.50%，买入）、海格通信（17.40 +1.87%，买入）、航天信息（55.91 停牌，买入）、航天发展（20.90 +1.70%，买入）和特发信息（28.09 +1.52%，买入）。

　　中信海直（15.60 +0.19%，买入）：分享通航产业链的空中盛宴

　　中信海直 000099

　　研究机构：长江证券（13.46 -1.75%，买入） 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-09-21

　　通用航空产业迎来“黄金十年”，驱动力“一主两辅”

　　通用航空产业链将会迎来高速发展的“黄金十年”，驱动力有“一主两辅”共三条，分别是政策主导、消费驱动和战略助推，分别对应：1）空域开放启动使行业进入加速发展模式；2）汽车普及之后中国将迎接通航消费普及阶段；3）航空制造业的大国情结暗示中国将会把通航产业提升到国家战略。

　　公司简介：石油服务铺底，综合配套为翼

　　中信海直是我国通航运营领域首家和唯一的上市公司，主营海上石油直升机服务和通航维修，业务特征可用“石油服务铺底，综合配套为翼”12字来归纳，净利率水平较高而振幅低于行业均值，是航空运输中的另类运营商。

　　石油服务渐入佳境；打造通航下游综合运营商

　　1）在供给集中需求集聚的行业结构下，通航石油服务业属于量增带动成长，单价稳定的产业。公司在石油服务领域的优势体现在：第一，机队规模行业领先。第二，拥有丰富的机场资源，服务半径狭长，集中覆盖南海区域。第三，市占率在业内处于支配地位。2）同时，中信海直作为通航产业链下游的综合性运营商，将全面受益于行业顶层设计的完善，主要发力点在于维修和培训两大领域。

　　业内独特盈利模式+通航开放受益标的，给予“买入”评级

　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.39元和0.44元，对应PE分别为36倍、31倍和28倍。鉴于公司高于普通商业航空的盈利能力、一贯优于行业平均的业绩稳定性，因安全原因始终较高的行业进入壁垒，以及在通用航空领域顶层设计完善后逐步受益于“维修+培训”增长模式，我们给予公司“买入”评级。

　　国睿科技（60.43 +3.02%，买入）：军民融合发展 存改制注入预期