国庆电影概念股有望逞强 国庆电影概念股个股解析(3)

　　由于《解救吾先生》于今年10月上映，我们预计该片对公司业绩的贡献将于2016年体现。在中性情形下，《解救吾先生》电影的上映将为公司2016年将增厚每股收益0.059元；乐观情形下，增厚每股收益为0.10元；悲观情形下，将增厚每股收益为0.016元。

　　4、佳作迭出，期待公司优秀影片持续产出：2015年上半年，摩天轮文化参与的《第七子》和《少年班》分别获得1.73亿元和5，064万元的票房收入。下半年参与的《桂宝》和《恋爱中的城市》分别取得6，417万和5，361万元的票房收入，参投的电视剧《加油吧实习生》38集平均收视率1.195%，并有多集同时段收视率排名第一。公司下半年及下一季度进展中的电视剧有：《恶老板》、《真相》，真人电影有《我的新野蛮女友》，以及动画电影《天生我刺》、《疯狂的年兽》等。

　　5、持续收购两家影视产业链上下游公司，完善产业布局：公司计划以非公开发行的资金收购世纪伙伴、浙江星河两家公司100%股权。两家公司分别在电视剧制作、艺人经纪方面有核心人员：世纪伙伴的创作团队包括著名编剧严歌苓、电视剧导演张黎等；浙江星河由“内地第一经纪人”王京花创办，目前拥有包括白百合、刘嘉玲、陈道明、梁家辉在内超过100名艺人的经纪合约，公司参投了今年暑期档上映的内地票房冠军《捉妖记》。收购以上两家公司将帮助北京文化形成完善的影视娱乐产业布局。公司非公开发行进程已至最后环节。本次非公开发行后，公司主营业务将彻底转型为影视文化娱乐。

　　6、投资建议：公司完成非公开发行后，将拥有影视娱乐产业链内从艺人经纪到电视剧、电影、综艺制作以及下游宣传发行、电影院线最为完善的产业链，并拥有优秀的制作团队，成为具有原创能力的一流影视娱乐制作公司。预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.12、0.37、0.43元。公司当前市值90.74亿元，对应增发后市值166.5亿元，维持公司买入评级。

　　万达院线：战略投资时光网，共创电影电商新模式

　　事件：万达院线8月31日与Mtime时光网签署投资协议，战略投资其20%股权。双方将全面展开电影电商O2O业务，利用移动互联网将电影衍生品、电影推广与线下影院无缝连接，创造电影电商新模式，更好地服务片商、影院和观影大众。

　　我们的观点：

　　1. 专业媒体属性+资深影迷用户，时光网是公司布局未来的的优质伙伴：Mtime时光网成立于2005年，是中国知名电影门户和电影推广公司，类似美国版IMDB+Yahoo Movie（电影线上发行+购票+影评+社区）+Fandango（电影票及衍生品电商）。时光网月访问人数超8000万，手机用户超6500万，是中国下载量最多、使用率最高的电影应用软件。时光网拥有最大的电影互动社区，内容包括电影资讯、电影评论、电影数据库、在线购票、电影衍生品、影视内容等各个方面，是国内电影互联网内容最丰富、电影推广业务最全面、衍生品研发领先的平台，也是全球最大中文影视数据库、国内最大电影原创影评媒体、国内下载量最大电影移动应用APP、国内排名前列的电影在线票务平台、国内领先的电影衍生品线上销售平台（拥有众多国际电影衍生品授权）。根据IT桔子披露，时光网2013年8月获得富达亚洲风险投资、风和投资、老虎全球基金等机构千万级美金投资。时光网CEO侯凯文毕业于加州大学旧金山分校，曾任微软公司中国区OEM部总监，负责微软公司在中国大陆、香港和澳门地区的OEM销售和市场推广。时光网从互联影库起家，进而丰富资讯（编辑）、打造社区（UGC）、聚集影迷用户后，进军在线售票、电影宣发、衍生品销售领域。一方面，时光网具有较强的媒体、专业属性，占据电影宣发高地；另一方面，时光网聚拢深度影迷用户，为宣发、电商、衍生品等业务奠定良好基础，两方面共同决定了时光网是公司布局未来的优质伙伴。

　　2. 时光网助力公司衍生品产业链完善，探索全渠道电影服务O2O新模式：在美国等电影工业发达地区，部分电影衍生品销售可占收入50%以上。《星球大战》三部曲全部票房1.8亿美元，衍生品收入超45亿美元；《冰雪奇缘》北美票房4亿美元，同款“艾莎裙”美国销售4.5亿美元。究其原因，除了好莱坞电影公司由于制作宣发成本越来越高，失败风险巨大，因而愈发看重IP并热衷拍摄续集电影，而一般这类电影都经过文学/漫画、电视剧/动画片、电影逐级培育及放大，粉丝基础深厚（当然《星球大战》这种神作，虽然先拍了电影，但之后也是有小说和漫画的刷频次的）外，更重要的是成熟完整的电影衍生品产业链（毕竟也有很多类似《冰雪奇缘》，并没有漫画和小说在先）。成熟的衍生品盈利模式标志着成熟的电

　　影产业发展链条，这点非常类似体育产业，竞赛表演业纵然吸引眼球，Nike才是全球市值最大的体育公司！当前，中国电影产业也出现类似趋势，以《小时代》为代表的IP电影获得成功、《十万个冷笑话》走通了原创动漫平台IP变现之路、《大圣归来》标志着国产动画电影崛起、还有一大波《鬼吹灯之寻龙诀》等源于文学/动漫/音乐，粉丝基础深厚的IP电影袭来，公司在此时布局完善电影衍生品，是最好的时机。从经营情况看，上半年观影人次6477万人次，同比增37.5%，市场占有率14%；上半年新增影城9家，新增银幕78块，已开业影院191家，银幕1694块，覆盖全国101个城市；单银幕产出168万元，同比增11.2%，是全国平均的2.2倍，平均上座率是全国平均的2倍；旗下18家影城位列全国票房收入前50名，42家影城跻身前100名，77家影城进入前200名。根据公司计划，2015年将新建影院40家，上半年新开业9家，由于商业项目开业多集中在下半年，因此影院数量将在下半年有大幅提升，公司正在按照计划进度完成全年开业计划。

　　时光网层面，2015年1月电影衍生品线上商城上线，之后衍生品销售实体店进驻北上广深等城市，衍生品O2O布局初显。时光网与全球最知名电影公司、全球知名电影角色人偶生产商合作开发衍生品，并获得迪士尼、漫威、DC、环球等多家品牌正版授权。万达院线层面，将衍生品作为新的利润增长点，除与孩之宝开展合作外，通过持续布局，已形成从衍生品设计、制造、线下展示、线上销售完整的产业链。2015年7月8日，万达院线与时光网就电影衍生品达成战略合作，开放一线城市及二线重点城市影院阵地，与时光网共建衍生品销售体验中心，时光网（了解影迷喜好）负责研发设计，公司（掌握观影人次）提供旗下影院阵地渠道及会员体系等优质资源。双方产品与渠道测试将从8月开始，预计10月正式推出。此次投资时光网，公司战略意图和力度更清晰，有助衍生品店计划顺利实施。时光网宣发+衍生品+线下影院模式可嫁接所有片方及院线，成为面向全渠道的电影服务平台。

　　3. 与最好的伙伴打造“会员”+生态圈，开放平台期待公司结盟更多优质公司：公司会员人数突破4000万，是打造“会员”+电影服务生态圈的强大基础，体现公司在将“流量”变为“用户”的运营理念中，领先行业的布局意识、优秀的执行能力、运营能力、转化能力。4000万用户赋予公司强大的泛娱乐发行能力，公司秉持开放平台态度打造生态圈，效率更高、成功概率更高。今年以来，除衍生品领域与时光网合作外，在游戏领域与腾讯合作、在金融领域与招行信用卡战略合作、在汽车领域和一汽大众奥迪开展战略合作，期待未来公司在票务电商、网络院线等方面更加给力的合作或投资。

　　盈利预测及投资评级：我们维持公司2015-2017年净利润预测11.69/16.33/21.64亿元，假设Hoyts、慕威时尚、世茂影城完全并表，预测2015-2017年净利润13.48/18.66/24.84亿元，摊薄EPS2.3/3.2/4.2元，PE 68/49/37倍。我们长期看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：与时光网合作不达预期、收购Hoyts须经相关部门审批、收购标的存在商誉减值风险、汇率风险、业务整合风险、增发须经证监会核准。