人民币国际化概念股有哪些？人民币国际化概念股解析(3)

　　上海浦东发展浦发银行（600000）周三发布董事会公告称，同意以全资子公司的方式设立浦银资产管理有限公司，该事项须报监管机构核准;这亦是继光大银行后第二家计划分拆设立理财子公司的上市银行。

　　简评

　　一、 公司2014年末理财余额占总资产比21.45%，仅次于光大（31.23%），继光大之后成立资管子公司在情理之中。

　　二、 公司理财业务收益率较低，公告收入的上市银行中仅较光大高（以理财业务收入与理财期末余额近似计算），公司理财业务收益提升可以期待。若可以达到行业平均的75bp左右的收益率水平，则收入增长60%以上。公司资管子公司有望享受规模与收益率双重提升的增长弹性。 三、 银行将理财业务拆分为资管子公司，一方面可以实现风险隔离、避免一些业务需要借用其他机构通道产生的额外成本，最重要的是为实现市场化的激励考核机制，吸引优秀的资产管理人才。作为知识密集型的资产管理业务，人才团队建设将成为竞争力的核心。

　　四、 在我们银行资产管理系列报告《资管子公司发展模式与估值》中，通过对比公募基金与券商资管子公司，我们判断银行资管子公司ROE约30%，净利润约为收入的1/3左右，按此计算浦银资管14年净利润水平约14亿，考虑到其巨大的增长弹性，若保守给予60倍静态估值可达840亿元，对估值有明显的提升。

　　五、 浦银资管与浦银安盛基金之间的竞争与合作关系。浦银资管与浦银安盛之间拥有不同的客户群体与相对优势，浦银资管（理财）在中端-中高端客户及债券、融资类产品上拥有优势，浦银安盛则拥有更低的投资门槛、更净值化的产品以及更大的资金投向范围（尤其是其子公司）。二者不是竞争与替代的关系，存在很大的合作互补空间。

　　六、 在之前的股东大会上，浦发表示上海信托的收购事宜正在进行资产评估，年内有望完成收购并表，上海国资金融平台整合呼之欲出，浦银资管与上海信托、浦银安盛在大资管业务上有望形成合力，在高速发展的资管业务中明晰定位（如公募多业务牌照优势，理财大众资管、信托服务高端等）发挥业务协同效应与金融资源整合的综合金融平台效应。

　　投资建议：浦发银行明确综合化、国际化等方面就是公司发展的方向，作为上海金融国资整合的核心，未来推动金融综合化预期强烈，理财业务分拆迈出了积极的一步。公司在轻型化发展的道路上拥有独特的区位、股东禀赋，在自贸区、移动金融、投行业务等方面拥有一定的优势。综合来看，混业金控、上海国企改革、并购、资产管理业务猛增、股权激励计划等预期均对公司估值提升有正面作用。我们维持公司2015-2016年2.68、2.90元的EPS预测，上调评级至“买入”，目标价25元。

　　民生银行

　　民生银行：息差收窄压力较大，不良暴露速度企稳

　　民生银行 600016

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-05-05

　　投资要点：

　　投资建议：上调目标价至15.64元，现价空间47%

　　考虑息差收窄和拨备计提压力，预计2015/2016净利润增速3.5%/9.8%（分别下调7/9pc），预测EPS1.35/1.48元，8.23/9.56BVPS元，现价7.88/7.18倍PE，1.29/1.11倍PB。基于投资者风险评价改善，上调目标价至15.64元（对应2015年1.9倍PB），现价空间47%，维持增持评级。

　　业绩概述：业绩符合预期

　　2015Q1实现拨备前利润/归属母公司净利润243/134亿元，同比增长17.1%/5.5%，基本符合市场预期。2014年实现拨备前利润/归属母公司净利润809/445亿元，同比增长15.4%/5.4%。

　　新的认识：净息差收窄压力较大，不良暴露速度企稳

　　1.净息差收窄压力较大。2015Q1净息差环比收窄24bp至2.37%，降幅在上市行中为第二高。有两方面原因：①贷款中重定价日在3月以内的占比接近90%，降息影响在一季度集中释放，考虑年内降息概率依然很大，预计2015年息差收窄压力较同行业更大;②民生银行审慎投放高收益小微贷款，小微贷款较年初仅增长1.3%，远小于平均贷款增速4.0%。

　　2.不良暴露速度企稳。民生银行风险暴露速度先于行业出现底部企稳迹象，期待这种状况可以持续。2015Q1不良贷款余额较年初增加9%至230亿元，增速较2014Q4收窄7pc，不良率环升6bp至1.22%，增速低于行业平均。先行指标增速在股份行中排名最低：2014H2关注类贷款增速35%，生成率较上半年上升16bp至0.56%;逾期贷款增速24%，生成率较上半年下降95bp至1.19%。表明民生银行调整贷款结构初见成效。

　　3.拨备压力依然很大。尽管2015Q1继续大力计提拨备，同比增加74%，但力度仍显不足，拨备覆盖率降1.6pc至180.6%，拨贷比升8bp至2.20%，距行业平均水平和监管要求均仍有一定距离。

　　风险提示：系统性坏账风险爆发