分级诊疗概念股有哪些？医疗平台概念股全面受益(2)

　　卫宁软件：内生外延成效显著，商业模式正在升级

　　卫宁软件 300253

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-08-26

　　内生外延并举铸就业绩高增长，医院市占率及PBM业务日臻壮大。受益于医疗IT行业年投资增长率》30%的高景气度，最近三年卫宁营收及净利润的CAGR分别为34.49%、51.29%，业绩表现抢眼。报告期内，卫宁软件加大医疗IT主业及互联网医疗新业务投入，销售费用4328.73万元、同比增长37.06%，管理费用6237.26万元、同比增长99.79%，其中研发投入3877.85万元占营业收入的14.68%、同比增长91.99%，推出了卫宁医院信息平台、血透信息管理、绩效考核系统、医讯通、优生优育健康服务平台等多个新产品。而在高投入基础上，公司内生+外延的策略助其实现了业绩高增长。其中，内生实现1.8亿收入占比约68.39%、增速约32.64%，利润4491万元占比76.80%、增速约10.37%;外延方面，新疆卫宁、上海天健、浙江万鼎等子公司并表助力业绩加速，且医院积累数量增至3000余家，年内有望突破6000家，抢占医疗健康产业的主战场。医保控费方面，公司在江苏、浙江、上海、山东、山西、广东、四川的部分城市及区县实施了健康审核服务，并与平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿、中华财险等多个商业保险公司签订TPA服务协议，医保+商保双管齐下抢占区域性市场。

　　四朵云齐发力，打造涵盖医院、医保、商保、IT企业、患者的O2O及B+B2C的产业体系，谋求商业模式的升级。卫宁积极向“医疗互联网+”服务转型，打造健康云、云医院、云药和PBM云等创新型业务体系。在医疗IT主业高景气延续的基础上，公司打开线上线下一体化及C端医疗健康管理等新思路，未来有望为其带来业绩二次加速。我们看好卫宁作为A股最纯正的互联网医疗标的投资价值，建议积极布局！

　　创业软件：中报业绩稳定增长 中山模式开创先河

　　创业软件 300451

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰，康健 撰写日期：2015-08-26

　　业绩稳步增长、医院和公共卫生双管齐下

　　创业软件业务呈平稳上升趋势，2015年H1营业收入1.7亿，同比增长2.4%，净利润738万，同比增长1.8%，扣非净利润同比增长17.5%。营收主要来源于医疗信息化软件销售收入，其中软件方面医院和公共卫生信息化分别收入7800万和5319万，毛利率水平分别为61%和55%，给予了较大的利润空间。而管理费用（5014万）和销售费用（2460万）相对稳定，同比均下滑1%。

　　行业地位显著、上市推动产品线升级

　　创业软件是国内最早的医疗信息化厂商，累计实施项目4000多个，累计客户4000余家，包括国内大型三甲医院以及各级卫生行政管理部门，公司的市场口碑、客户基础都得到了来自市场的积极反馈。其产品线涵盖医院信息化和公共卫生信息化两大系列，今年5月成功上市募资2亿元，主投电子健康档案的区域医疗卫生综合管理信息系统和基于电子病历的数字化医院信息集成系统，进一步加强公司的产品优势。

　　中山模式有望复制、第三方经营开启政企合作之先

　　公司7月30日中标的“中山市区域卫生信息平台建设营运项目”采用PPP模式，政府出资3000万，公司承担9000万，并获得10年的特许经营权。10年期限给予公司充足的时间完成对市场和模式探索，避免了公司在前几年业务成长阶段投入多，收益低，而后期收益释放时，又面临经营权到期的风险。项目投资期较长，对现有业务影响较小，而“项目建设+特许经营”模式可能成为区域医疗的新范本，经验积累后，该模式有望以更加成熟的形态推向全国。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.78元、0.89元、1.06元，维持“谨慎增持”评级！

　　风险提示

　　公司PPP模式需承担资金压力;后期运营收益能力具有不确定性