养老金入市利好股票一览 养老金入市概念股价值解析(3)

　　2009 年公司净利润增长的主要原因是：（1）公司非经常性损益同比净增加1，312 万元，即：2009 年华邦酒店转让芙蓉江公司收益1，854.04 万元；2009 年计入当期损益的各项政府补助1，373.47 万元，比2008 年增加972.32 万元；2009 年按成本法核算的西安杨森、西部证券等投资收益同比下降817.48 万元。（2）2009 年公司财务费用比2008 年减少779.09 万元，同比下降50.68%。

　　第二，资产重组进展顺利，看好公司中长期发展公司拟通过换股方式吸收合并北京颖泰嘉和科技股份有限公司，此次交易尚需获得证监会的批准，公司已经向证监会上报了本次吸收合并的申请文件，并于2010 年2 月21 日获得正式受理。吸收合并颖泰嘉和的事情稳步推进。交易完成后，上市公司将实现由单纯医药企业向包含农药和医药两大行业的综合性精细化工企业的转变。

　　颖泰嘉和主要从事农药、化工中间体、精细化工产品的生产和销售，是国内知名的农药化工企业，在化工中间体的研发方面具有显著优势，同时颖泰与道化学、巴斯夫等国际知名企业形成了良好的长期合作关系。吸收合并后，公司可以充分利用颖泰嘉和的人力资源优势、研发优势和渠道优势，这将大大提升公司的核心竞争力及中长期投资价值。

　　第三，维持华邦制药的“推荐”评级公司2009 年业绩符合我们之前的预期，我们认为资产重组完成后，由于颖泰嘉和的贡献，公司将保持比较高的增长。预计公司2010-2011 年EPS 分别为1.26 和1.53 元，维持对华邦制药的“推荐”评级。（长江证券 严鹏）

　　广东明珠（600382）：铁矿明珠 凸显区域资源优势

　　公司目前为实业及投资并重的综合类企业 公司是一家以实业经营及投资为主的综合型公司，为广东省高新技术企业及技术创新优势企业。实业方面公司主要涉及贸易、发电设备、阀门、制药、酿酒等领域，股权投资方面其持有广东大顶矿业、大庆市商业银行等股权，已形成了多产业、多元化共同发展的格局。

　　各项业务进退分明 大力优化业务结构 公司主营业务较为分散，近些年根据实际运行状况对一些盈利能力较差的业务予以抛弃，而对一些盈利能力较强的业务给予加大投入。公司目前退出了建筑安装、房地产等业务，逐步减持了阀门、药类等业务，而对矿业投资、发电设备加大了投入，使公司的盈利能力得到了加强。

　　大顶矿业股权为公司看点 未来存在注入预期 公司03年开始对广东大顶矿业进行股权投资，06年进行了增持，目前持有其19.9%股权。大顶矿业是国内少有的高品位露天铁矿，目前储量在12887.3万吨，平均品位在43%，高于国内矿山平均水平10%，具有明显成本优势，随着此部分收益对公司业绩影响逐渐加大，后期不排除继续增持股权及大顶矿业注入上市公司的可能性。

　　铁矿石价格上涨将给公司业绩带来爆发性增长 10年铁矿石长单协议涨价幅度高于先前市场预期已成为大概率事件，如涨幅在90%以上将与目前现货市场价格接近，从而在一段时期对目前现货价构成支撑效应。考虑到铁矿开采成本的刚性，矿价继续上涨将给矿山企业盈利带来爆发性增长，广东明珠通过其持有大顶矿业股权将间接受益。

　　投资建议 公司目前仍属于一家以贸易、发电设备、制药、酿酒经营为主的综合类企业，但随着公司投资矿业收益对公司贡献的提高，公司具有进一步增持大顶矿业股权的可能性，且不排除将大顶矿业注入上市公司的可能，公司未来存在转型矿业公司的可能性。目前大顶矿业与广东明珠为同一实际控制人，注入在操作层面上并不存在实质性的障碍。我们预计公司10-12年每股收益分别为：0.48元、0.54元、0.58元。鉴于公司目前大顶矿业股权投资收益增长的确定性及未来存在的矿业资产注入预期，给予公司“强烈推荐”投资评级。（第一创业 巨国贤）

　　天地科技（600582）：转型正在发生 目标价19元

　　煤机业务继续高增长：公司煤机业务上半年增长20.8%，与行业增速基本一致。09 年煤炭固定资产投资中相当大的比例用于购买采矿权，此前收购的矿权将在未来两三年内形成产能，因此我们看好未来2 年的煤机需求。

　　切入液压支架领域，煤机业务长期增长潜力大：公司通过与平顶山煤机合作的方式进入液压支架领域。液压支架的市场规模大，价值量占一套综采设备的50%~60%，我们预计2012 年国内液压支架市场容量200 亿元；而天地具备做好液压支架的良好基础：1）09 年前天地玛珂是国内唯一能够生产电液控制系统的公司；2）公司旗下北京开采所是煤炭行业液压支架技术归口单位；3）天地拥有雄厚的客户基础，有助于液压支架的销售。

　　天地王坡2010 年产能翻番：王坡煤矿销售收入上半年同比增长4.7 亿元，同比增长24.5%，增长的主要原因在于王坡煤矿实现超产，而去年没有；王坡煤矿的毛利率下跌来自无烟煤价格同比略有下滑。王坡煤矿是公司未来两年中要增长点，2010 年王坡产能将从150 万吨提升至300 万吨。

　　业务转型效果逐步体现：我们一直强调公司是一家煤炭开采综合服务商，公司未来几年发展的重点是服务业务。上半年公司服务业务实现收入3.55亿元，同比增长47.7%。未来公司可利用其数十年的积累为客户提供安全、低成本、高效率的煤炭开采服务，公司在这一领域具备垄断地位。

　　盈利调整

　　在不考虑锡林郭勒股权出售和山西煤机拆迁补偿的前提下，我们预计公司10-12 年实现销售收入79.3、95.9 及114.1 亿元，同比分别增长20.2%、20.9%及19.0%，实现归属与母公司净利润7.8、9.7 及11.4 亿元，折合每股收益0.77、0.95 及1.13 元，同比增长10.6%、23.2%及18.5%。（由于09 年公司有约1 亿元的卖地收益，10 年净利润增速较小）

　　公司在煤炭开采全产业链皆具有极强的优势，且煤炭科工集团有整体上市的预期，我们认为公司合理目标价在19.4 元，折合25 倍2010 年PE。（国金证券 张昊）

　　中兴商业（000715）：高速成长可期 目标价17元

　　公司2010年7月31日发布2010年半年报。2010年上半年实现营业总收入13.86亿元，同比增长5.27%；实现利润总额5859万元，同比增长1.40%；实现归属于上市公司股东的净利润4394元，同比增长1.40%，基本每股收益0.157元，略低于我们预期。主要在于二季度因早于我们预期十多天的停业导致收入增长低于预期。