新电改概念股有望成为下一个风口 新电改概念股一览(2)

　　风险因素：火电利用小时回落，煤价超预期上涨，储备项目推进不达预期或与国投电力后续合作缺乏亮点等。

　　国电电力：14年扣非后业绩同比降6.5%但内生增长较好

　　国电电力600795

　　研究机构：广发证券分析师：郭鹏，沈涛，安鹏撰写日期：2015-04-02

　　14年业绩同比降4.3%，源自于电量减少和所得税增加。

　　公司14年实现归母净利润60.1亿元，同比回落4.3%，折合每股收益0.35元（考虑票据影响），其中扣非后净利润54.9亿元，同比回落6.3%，业绩回落主要源自于上网电量同比减少2.0%以及所得税同比增加6.6亿元。公司单季度EPS分别为0.08元、0.09元、0.12元和0.05元，4季度业绩环比回落主要由于集中计提了4.6亿元资产减值损失。分红方面，公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税）。

　　因机组检修和经济放缓，14年售电量同比回落2%。

　　公司14年累计完成发售电量1790亿千瓦时和1698亿千瓦时，同比分别减少2.1%和2.0%。境内电厂全年平均利用小时为4538小时，较2013年减少397小时，其中火电机组利用小时为5125小时。

　　报告期内，公司标煤单价完成490元/吨，同比降低79元/吨。考虑到目前煤价下行趋势仍然延续，预计公司15年煤炭成本同比降幅有望超过30元/吨，从而可抵消1分左右的电价降幅。

　　公司内生增长较为出色，15年装机有望增长20%。

　　公司内生增长较为出色，未来3年年均新增装机有望达到500万千瓦，其中15年有望新增投产装机规模约在800万千瓦左右，但由于投产时间普遍位于下半年，预计对15年业绩贡献增量有限。

　　公司大机组占比较高，有望受益发电侧放开，给予“持有”评级

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.328元、0.375元和0.454元，公司大火电机组占比较高（截止2014年末，公司60万千瓦以上火电机组占比为57.3%，100万以上机组占比为20.5%），未来有望受益发电侧放开，给予公司“持有”评级。

　　l风险提示：电价和利用小时下滑幅度超预期。

　　华电国际：新投产机组发电及煤价低迷共促盈利大增

　　华电国际600027

　　研究机构：长城证券分析师：杨洁撰写日期：2015-04-01

　　事件：公司发布年报，实现营业收入684亿元，同比增加2.7%，实现归属于母公司净利润为59.02亿元，同比增加42.6%，EPS为0.74元。

　　投资建议：考虑到全社会电力需求疲弱导致利用小时增速降低，我们给与15年-16年EPS为0.72，0.74，当前股价对应PE为9.6倍，9.4倍，给与推荐评级。

　　业绩0.74元，超出预期：超出业绩预增公告（0.56元），2014年全年发电量同比增长2.69%为1801.75亿千瓦时，上网电量为1687.45亿千瓦，同比增长2.67%，发电量增长主要是本集团新投产机组（2889兆瓦）的电量贡献，毛利率同比升19%为27.88%，归属于母公司净利润同比增43%为59亿元，EPS为0.74元。

　　发电量增加以及燃料成本降低共促盈利大增：去年煤价持续低迷，公司标煤单价同比降幅显著；与此同时，公司发电量增加，导致公司营业收入提高。另本公司投资收益为人民币8.32亿元，同比增加63.36%，主要原因是主要参股发电公司收益增加及处置部分控参股企业股权获得收益。

　　集团承诺为公司外延式增长提供动力：大股东--中国华电已明确将公司作为集团整合常规能源发电资产的最终整合平台和发展常规能源发电业务的核心企业，并承诺原则上以省（或区域）为单位，在非上市常规能源发电资产满足资产注入条件后三年内，完成向公司的注资工作。目前，中国华电非上市潜在注入装机规模约5，613万KW，为公司控股装机规模的1.5倍，在现有五大发电集团旗舰上市公司中比例最高，集团承诺将为公司外延式增长提供动力。

　　公司股息率为3.9%，估值处较低水平：公司2014年度派发每股股息为0.27元，现金分红23.8亿，占归属母公司净利润40%。

　　风险提示：业绩对煤价和利用小时敏感度高，国内电力需求持续低迷

　　皖能电力：主业稳健关注国资改革

　　皖能电力000543

　　研究机构：华安证券分析师：朱程辉撰写日期：2015-04-03

　　主要观点：

　　公司是皖能集团核心资产及唯一的上市平台。按照集团发展战略，及在集团支持背景下，公司充分利用国家政策，加快从小机组、高能耗向大容量、高参数、低能耗机组的转变。随着“三个战略转移”实施，公司的市场地位及盈利能力和稳定性逐步提升。同时公司继续加大金融投资及产业链延伸，总体发展态势良好。

　　区域发展保障用电需求。“十二五”以来，安徽省在国家促进中部崛起和扩大内需的重大机遇下，经济继续保持快速增长，第二产业占比持续提升，增速远高于全国水平。预计“十二五”后期，安徽省工业城镇化进入中期加速阶段，地区经济稳定增长将保障本省电力需求。

　　动力煤价格保持低位运行。动力煤价格自2013年进入下跌通道，中长期来看，我国煤炭需求增速将持续下滑。根据2-3年的产能释放周期，我们预计煤炭行业未来几年将形成较大的新增产能规模。煤炭总量削减计划将使煤炭供需失衡更加显著。预计未来几年环渤海动力煤价格仍将处在500-600元/吨的低位震荡。

　　金融资产提升公司内在价值。作为安徽省属国资控股企业，公司积极参与省内金融企业的投资，已参股多家金融企业。公司金融资产当前公允价值近50亿元，占到目前上市公司总市值的1/3。

　　安徽国资改革进程加速，关注集团资产注入进程。我们认为集团整体上市是安徽本轮国企改革的主要路径，省属国资是重点。集团增发时承诺剩余权益装机在5年内分两步注入，目前距离集团承诺的第一步时间已过半，密切关注集团承诺兑现进展。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2015-2017年每股EPS为1.06/1.18/1.27元，对应当前股价PE为13/12/11倍，公司的主要看点在于安徽国企改革背景下，作为省属国资企业外延式发展机遇，公司成为安徽省能源资产整合平台的确定性较强，但具体时点及内容需要跟踪。同时综合考虑可比公司PB和PE估值，给予公司“增持”评级。

　　华能国际：一季度毛利率提升净利润同比增两成