一带一路概念股回风口 一带一路概念股一览(2)

　　盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17EPS 分别为1.02/1.11/1.23元，给予公司15 年20-22 倍PE，对应目标价区间为20.4-22.4 元，维持“推荐”评级。

　　中钢国际：海外订单趋势强劲，转型升级值得期待

　　中钢国际 000928

　　研究机构：安信证券 分析师：杨涛，夏天 撰写日期：2015-06-11

　　事项：全资子公司中钢设备与Tosyali Iron Steel Industry Algerie SPA 签署了阿尔及利亚230 万吨综合钢厂项目总承包合同，金额折合人民币31.08 亿元，占2014 年收入的28.1%。

　　在手订单充裕保障业绩增长，“一带一路”战略推进有望加快海外拓展。

　　此次项目是公司在非洲承建的第一座大规模综合性钢厂，对进一步提升公司海外工程总承包实力、拓展非洲和中东市场具有重要意义。公司去年11月以来累计新签合同额折合人民币116.7 亿元，占2014 年收入的105%，海外业务趋势强劲，保障业绩增长。未来随着“一带一路”战略坚实推进、金融支持措施逐步落实，公司开拓海外市场有望加速，海外收入占比有望由目前30%提升到50%以上。海外项目的高毛利也将有助于公司提高盈利能力。

　　大力开拓非钢工程市场，对标中工国际探索经营模式升级。公司依托在冶金工程领域的技术优势及管理经验开拓矿山、能源、环保等非钢领域工程市场，成效显著。未来有望将非钢工程业务占比由目前的30%逐渐提高到50%以上。公司海外业务领域通过对标中工国际，利用多个行业的专业工程能力，积极探索国际工程承包业务的模式升级。

　　大股东及高管认购定增锁三年彰显充足信心，转型升级有望加速。大股东与董监高参与定增并锁定三年，彰显对公司后续发展的充足信心。募集资金用于补充流动资金，有利于加强业务承接能力。此外，依托公司在冶金工程领域的优势及控股子公司中钢天澄在工业除尘、脱硫脱硝领域的优势，公司未来有望在金属增材制造、智能制造及环保等新领域加速业务转型升级步伐，相关进展值得期待。

　　投资建议：我们预测2015-2017 年归属股东净利润分别为5.0/6.0/7.2 亿元，对应增发后摊薄EPS 为0.61/0.72/0.87 元。参考同业可比公司估值，我们认为公司工程承包业务合理市值为180 亿元（对应2016 年30 倍PE），考虑到公司大环保、金属材料等新领域的转型升级潜力，暂给予230 亿元目标市值，目标价35.8 元，“买入-A”评级。

　　风险提示：应收账款坏账风险、海外经营风险。

　　葛洲坝：混改加速环保扩张，迈向再生资源领域

　　葛洲坝 600068

　　研究机构：国泰君安 分析师：张琨 撰写日期：2015-06-19

　　投资要点：

　　混改成功经验再复制，战略布局环保迎加速：公司公告旗下全资子公司绿园科技拟以5.5亿现金与环嘉集团董事长合作成立葛洲坝环嘉再生资源公司（占55%），加速公司向环保端转型升级。我们预计，公司以成功混改经验，迈向大环保领域（再生资源、能源重工），有望复制水泥、民爆端经营传奇，推动业绩快速增长，维持2015/16年EPS0.67/0.82元盈利预测不变。另参照建筑央企市场平均估值以及公司向环保加速转型预期，给予公司15年27倍PE，维持目标价18元不变，增持评级。

　　环嘉集团再生资源翘楚，合资打造业务唯一平台：合作方环嘉集团承诺在3年之内将葛洲坝环嘉再生资源合资公司打造成为环嘉集团再生资源业务唯一平台，而期间增量业务均由葛洲坝环嘉公司参与。环嘉集团现主营建筑材料、废旧物资与金属回收等业务，从事再生资源领域30余年，全国拥有25个生产基地，14年实现营收52.5亿，其经营效益在行业中勘称翘楚（规模第5名）。未来，环嘉将借助葛洲坝在施工端的丰富资源在建筑物拆除、建筑垃圾回收利用等环保领域做大做强，成为细分领域龙头。

　　绿园科技运作崭露头角，环保扩张势不可挡：公司初次出资1.5亿设立绿园科技，计划将其打造成国际环保企业，此次投资环嘉集团迈开环保布局一小步，介于其在战略上的重要性，不排除未来存在对外加速扩张的可能性。公司计划15年对外投资400亿，大环保领域将是其重点投资领域。

　　风险提示：国际工程遭受损失风险，国企改革进度低于预期

　　中国建筑：业绩稳健增长，估值洼地尤具吸引力

　　中国建筑 601668

　　研究机构：安信证券 分析师：杨涛，夏天 撰写日期：2015-05-04

　　业绩稳步增长，基建订单大幅提升。公司2015 年一季度实现收入1938 亿元，同比增长18.2%;归母净利润56.3 亿元，同比增长21.6%;EPS 0.19 元，符合预期。2015 一季度建筑业务新签合同额约2，745 亿元，同比增长1.8%。其中，房建合同2，320 亿元，同比下滑5%;基建合同408 亿元，同比大幅增长73%，主要得益于国内基建投资持续加码。1-3 月新开工面积同比下滑10.9%。

　　利润率小幅提升，现金流出增长较快。2015 年一季度公司毛利率为11.25%，基本持平，三项费用率2.81%，同比降低0.09 个pct，销售/管理/财务费用率分别变动-0.02/-0.17/+0.09 个pct。资产减值损失计提大幅增加84.7%，但所得税率降低2pct，综合致净利率提升0.08 个pct，为2.90%。经营性现金流净额-496 亿元，主要由于收现比小幅下降，而付现比提高较快。

　　下属板块具分拆上市潜力。1-3 月公司地产合约销售额同比下滑13.3%，公司整合地产业务，将中建地产及中海集团自身地产业务作价338 亿元售予中国海外发展统一运营，并由中海集团认购中国海外发展新发股份，有望提升整体利益。公司下属安装、钢构、筑港、电力等板块均有分拆上市潜力，未来一旦开启有望促估值显著提升。

　　受益于国内刺激政策、PPP 模式推广及海外一带一路建设。当前经济形势下预计降准降息、积极财政政策、房地产局部刺激政策都是未来经济政策的选择方向。国家大力推广PPP，中国建筑凭借强大的投融资和项目管理、整体开发能力，未来在地方新城开发等PPP 项目中大有可为。此外一带一路建设也为公司打开海外广阔市场空间。

　　投资建议： 我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.84/0.93/1.06 元，当前股价对应三年PE 分别为12/11/9 倍，仍位列全市场低估值股。比照同行业较低估值水平，暂定目标价16.8 元（对应2015 年20 倍市盈率），“买入-A”评级。