长鞭效应 衰退就在眼前

    上半年欧美通账高企，令息口上升，股市大跌。因为过去卅年美国通账都在2～3%左右水平，经济可以有效稳定慢慢增长。8%的通账实在太可怕，就算加薪亦追不上物价飞升，结果经济活动减慢，令大家担心盛极必反，出现衰退，股市充满负能量。

    假如通账长期维持，确实是非常可怕，但除非经济破产，长期财政赤字，引发货币贬值，短时间的衰退并不可怕。上半年通账高企是因为能源、资源、食品和房价大幅标升，加上供应縺紧张、需求上升和政治原因，但这些项目不会无止境上升，比较接近民生的食品已在降价，小麦在三月时的炒升，已差不多打回原形，不过，上年供应链紧张和放水带来的升幅，仍有待消化。

    钢铜下跌，意味经济在放缓，因为它们是工业和建筑重要的材料。油价的跌幅暂时轻微，大家仍然担心政治局势，有大行甚至放出$380油价预测，因为担心俄罗斯停止卖油，但中国是俄油主要买家，停卖是不太可能。OPEC+的团结令供应受控，油价因此可以企硬，但经济降速令需求下降，油价再大升不容易，尤其现水平已是历史高位。

    另一个推高通账凶手是供应链，船商上年是钓高嚟卖，配合美国港口瘫痪，绝对是趁火打劫。上年是货求船，今年因为美国需求大减，变成船求货，加上美国港口物流改善，往情不再。

    长鞭效应

    经济放缓，衰退是预期的，值得担心吗？美国经过多次经济衰退，都能一一化解，重拾增长，比较欧日中出色。衰退可以是经济过热，带来投机，引发资产海啸，祗要对症下药，自然药到病除，美国经历七十年代大衰退，明白通账的可怕，往后联储局首重控制通账，过去四十年，美国经济平穏增长。反观其他国家以为狂建白象工程可以成功，但治标不治本，真是劳民伤财和没有未来。

    08年金融风暴，政府加强金融业监管，尤其资金风控方面，今次衰退对大部份企业和个人是皮外伤。无疑部份企业受不住财困要倒闭，工人失业。但物竞天择，有竞争才有进步，满街僵尸不会令明天更好。

    不过，短期不能不思考长鞭效应带来的效果。上年疫情重开和政府放水，零售一片兴旺，店铺担心供不应求，加上供应链紧张，存货过份积存。现在，通账上升令消费意欲下降，货品滞销，降价求售，入货转趋保守。可预见消费业务为主的企业，未来一段时间都难有表现。Michael Burry说大市还未跌定，因为股市亦有长鞭效应，眼见盈利下跌，前景暗淡，大家沽货离场。

    美国是一个物竞天择的地方，全世界任何人都可以在当地寻找商机，政府是积极不干预，企业汰弱留强，没有僵尸。企业甚至趁机裁员，减低开支，留用高质员工，增强生产力，令业务可以更上一层楼。所以，过往数次衰退，对股市带来短暂影响，但之后迎来漂亮的增长。

    近期已有多间消费业务为主的企业发盈警，路边社消息满天飞，但有些是意料之内，不用过虑，下半年业务肯定是挑战，但不宜过份解读，目光应放前，进一步下跌反而是机会，回升幅度才是最令人垂涎。

    蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）