利民股份：10月开始进入新产能集中投放期 增长有保障

    事件:公司发布2018年三季报,1-9月营业收入10.78亿元,+7.94%,归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,+34.89%,扣非净利润1.44亿元,+59.64%,EPS0.54元,加权平均净资产收益率8.73%。Q3单季度实现收入3.66亿元,+8.29%,扣非净利润0.44亿元,+346.03%。公司预计2018年净利润为1.85-2.06亿元,+35%-50%。

    观点:百菌清与硝磺草酮量价齐升,推动业绩持续快速增长。公司参股34%的新河农化拥有百菌清产能2万吨,受国外产能陆续关停及国内环保监管影响,百菌清供需失衡,18年1-9月均价5万元/吨,同比上涨39%,目前毛利率超50%,预计新河18年净利有望超2亿元;

    硝磺草酮价格由去年15万元/吨涨至目前22.5万元/吨。Q3单季度净利涨幅较高,主要因去年同期新河百菌清新产能开车不顺,同时汇兑损益与原料价格上涨影响业绩。

    10月开始进入新产能集中投放期,未来业绩增长有保障。公司环保与技术优势明显,下半年开始发力产能扩张。新河1万吨百菌清已于10月投产,预计11月开始月销量将达2500吨,同时百菌清价格未受新增供给影响,目前已涨至5.4万元/吨;新增1万吨代森锰锌将于18年底建成;500吨苯醚甲环唑于10月底动工,预计19年Q3投产;1000吨吡唑醚菌酯预计明年初开始建设。

    拟现金收购威远生化,行业排名跃居前五。公司已于10月11日公告拟以现金7.5-8亿元收购威远生化100%股权,威远为国内阿维菌素、草铵膦与嘧菌酯龙头,二者强强联合将带来显著协同效应。预计公司19年Q1之前将完成收购,威远18年H1收入13.29亿元,净利1.09亿元,未来并表后将大幅提升公司利润。

    维持“买入”评级。暂不考虑威远并表,预计公司18-20年EPS分别为0.68/1.07/1.47元,对应PE15/10/7倍,维持“买入”评级。

    风险提示:收购威远进度低于预期的风险。（太平洋证券）