鲁西化工：凤凰涅槃 业绩再创新高

    事件:公司发布业绩预增公告,预计2017年度实现归母净利润19-20亿元,同比增长652%-692%。

    主要观点:

    1.凤凰涅槃,业绩再创新高

    公司对标巴斯夫化工园区,自2004年打造中国化工新材料(聊城)产业园,如今开花结果,连续多年获得“中国化工园区20强”。根据业绩预告,2017年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润2.40亿元、3.11亿元、5.21亿元、8.28-9.28亿元,环比大幅提升,总计约19-20亿元。

    2.产业链完善,熨平周期影响

    公司以煤、盐、芳烃等为原料形成了煤化工、氯碱、氟硅化工、化工新材料的循环产业链,拥有年产能90万吨尿素、140万吨复合肥、40万吨烧碱、22万吨甲烷氯化物、10万吨氯磺酸、8万吨氯化苄、5万吨氯化石蜡、54万吨双氧水、2.5万吨DMC、10万吨DMF、20万吨甲酸钠、20万吨甲酸、20万吨丁醇、17万吨辛醇、10万吨己内酰胺、7万吨尼龙6、6.5万吨PC。东方不亮,西方亮,公司产品品类繁多覆盖多个子行业,一定程度熨平周期影响。

    3.新产能释放,未来业绩持续增长

    公司在建20万吨甲酸、10万吨己内酰胺、13万吨尼龙6、13.5万吨PC预计2018年陆续投产,36万吨双氧水预计2019年投产,公司业绩增长有保障。

    4.盈利预测及评级

    公司园区及环保壁垒高,充分受益化工景气周期,我们预计公司2017-2019年归母净利分别为19.65亿元、26.40亿元和34.94亿元,对应EPS 1.34元、1.80元和2.39元,PE 16X、12X和9X,维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。（太平洋证券）