驰宏锌锗：员工持股计划的施行利于内部激励

    事件:

    公司发布业绩预告,预计2017年年度实现归母净利115,250万元,同比上年将实现扭亏为盈。

    点评:

    1、量价齐升提业绩,Q3为年内高点:2017年公司营收规模同比大幅提升,系主要产品产销量增加及价格同比增幅较大所致。公司上半年锌产品、铅锭销量分别同比增加51.66%及12%,全年产销量增幅有望维持。价格上,2017年长江有色市场0#锌平均24349元/吨,1#铅平均18381元/吨,分别同比增加42%、26%,其余如硫酸、煤炭等价格同比亦有较大提升。不过由于铅锌价格上涨主要在Q3,其余时间相对平稳,因此全年看Q3利润处于高点,Q4单季2.94亿元略有回落。

    2、铅锌短缺或延续,价格料高位运行:根据ILZSG统计,2017年前十月锌、铅产量为1127.7万吨和966.4万吨,分别短缺40.1万吨及17.3万吨。另外50%进口锌精矿粗炼费已经从2017年50美元降到当前5美元,以及LME锌则冲至十年来高点3440美元,进一步验证了锌矿供应短缺局面的日益加重。2018年投产主要矿山包括嘉能可LadyLoretta矿(10万吨),五矿DugaldRiver矿(17万吨)、韦丹塔Gamsberg矿(25万吨),而国内在环保高压下预期仅有10万吨左右产能增量,全球合计62万吨左右增量。但在外围经济复苏,国内经济保持韧性下,2018年锌矿紧缺或仍延续,锌价有望高位运行。

    3、公司看点:公司为铅锌行业龙头,资源自给率较高且拥有国内少有的高品位矿山,具有明显的成本优势;定增募集资金偿还贷款将显著降低财务费用;同时员工持股计划的施行利于内部激励。

    4、投资建议:预计2017-2019年归母净利11.53/13.09/17.18亿元,EPS为0.27/0.30/0.40元,首次覆盖推荐增持评级。

    5、风险提示:铅锌价格波动、下游需求不及预期（太平洋证券）