新南洋：股权结构持续优化 进一步带来管理效率的提高

    事件:中金集团、中金资本、恒石投资于2017年9月1日至2017年12月11日期间合计买入新南洋5%的股份。

    点评:

    中金集团旗下产业丰富,注入新的活力。中金集团、中金资本、恒石投资三家公司为一致行动人,中金集团是恒石投资的二级子公司,中金资本是恒石投资的三级子公司,三家公司的实际控制人均为周传有。三家公司合计持有新南洋5%股份,成交均价在21.06元/股。中金集团成立于1995年,目前已涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域,此次举牌有望为新南洋注入新的活力。

    股权结构持续优化。2017年10月25日,新南洋控股股东完成可交换债的发行,发行规模6亿元,期限1.5年,票面利率0.1%,初始转股价格25.18元/股,换股期限为2018年4月25日至2019年4月24日。控股股东发行可交换债叠加此次举牌,有望进一步优化新南洋的股权结构和管理效率。

    投资建议:公司股权结构持续优化,有望进一步带来管理效率的提高。公司教育综合服务商战略逐渐清晰,K12板块以昂立教育为核心,拓展多个新项目;今年年初提出发展幼教板块,目前已受托管理4家世纪昂立幼儿园。由于公司减持交大昂立股份产生投资收益,假设2018/19年通过减持产生的投资收益与2017年等同,上调2017/18/19年EPS至0.48/0.54/0.60元,公司市值66亿元,对应估值48x/42x/38x,维持买入评级。

    风险提示:公司未来通过减持交大昂立股份产生的投资收益具有较大不确定性。昂立教育的扩张进程低于预期。（中泰证券）