伟明环保：进行产业链业务拓展 打开新成长空间

    推出员工持股计划完善激励机制,可转债发行收到一次反馈

    公司本次员工持股计划委托具备资产管理资质的专业管理机构进行管理,公司为劣后级委托人。资管计划总规模不超过1.83亿,其中劣后级总金额不超过6100万。参与员工持股计划的员工不超过19人,其中董、监、高合计8人,参与金额不超过3000万;其他员工不超过11人,参与总金额不超过3100万。本次员工持股计划设计核心管理人员和核心业务骨干,有助于进一步完善公司激励机制和治理水平,充分调动优秀员工的积极性和创造性,提高公司的凝聚力和竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。公司拟发行不超过8.45亿可转债,目前已经收到了证监会一次反馈意见。可转债募集资金扣除发行费用后,将全部用于苍南县云岩垃圾焚烧发电厂扩容项目(1.2亿)、瑞安市垃圾焚烧发电厂扩建项目(3.35亿)、万年县垃圾焚烧发电项目(1.75亿)、武义县生活垃圾焚烧发电项目(2.15亿)四个项目。可转债募集资金成本低,目前已经成为上市公司募集资金的重要渠道之一。若可转债发行成功,公司资金成本将进一步降低,苍南、瑞安、万年、武义4项目的资金压力将得到有效解决,项目建设进度将明显加快,推动公司明、后年业绩释放。

    深耕垃圾焚烧发电领域,项目运营优势明显

    公司专注于城市生活垃圾焚烧发电业务,是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一,业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链。目前公司生活垃圾焚烧处理BOT运营项目12个,前三季度共完成发电量9.92亿度,垃圾入库量274.53万吨。公司目前在建/筹建的项目共10个,总产能约7350吨/天。公司过去三年毛利率均维持在60%以上,居于行业领先水平,丰富的项目运营经验和充足的项目储备将有力保障公司未来两年业绩增长。

    进行产业链业务拓展,打开新成长空间

    公司将业务从垃圾焚烧发电领域拓展至餐厨垃圾处置、污泥处理及垃圾渗滤液领域,在餐厨垃圾领域已中标临江项目三期、瑞安扩建项目、玉环扩建项目,总处理能力共450吨/天。其中临江三期项目已经开始清运,预计年底可以投运。武义渗滤液项目去年已经贡献收入,玉环污泥处置项目正处于建设期。公司在固废领域深耕多年,项目资源丰富,在此基础上进行产业链业务拓展,有望打造业绩新增长点,打开新成长空间。

    盈利预测与投资评级

    公司经营风格稳健,项目运营经验丰富,在手订单充足,同时积极在固废产业链上进行业务拓展,打开新成长空间。随着可转债的发行,公司资金成本将进一步降低,项目有望加速落地。我们预计公司2017-2019年净利润为4.81/5.85/7.19亿,对应PE为29X/24X/20X,首次覆盖,给予“买入”评级。（国信证券）