天润乳业：缓解奶源压力 产量增加

    事件:

    11.16日,天润乳业发布公告宣布与建工师国资公司拟在阿拉尔市五团沙河镇合资设立有限责任公司(简称“五团新公司”),打造示范基地,做强畜牧业,后期开展乳制品加工厂建设项目,实现市场化经营、产业结构调整、人口聚集、带动经济发展的目标。天润出资51%、建工师49%。并计划于18年拟建设年产6万吨乳制品加工厂项目。

    天风点评:

    1、缓解奶源压力,产量增加。

    近年来天润乳业的产品大受消费者欢迎,然而随着销量的增加尤其是疆外市场的不断拓展产能不足成为公司持续发展的障碍。从2016年年底的数据可以看出,到2016年底全年乳制品产量10.32万吨,销量10.44万吨。产量跟不上销量的增长。此次合作之后,到18年后可为公司增加6万吨的产量,这将大大的缓解公司的压力。从公告中我们可以看出,五团新公司将以奶牛养殖、鲜奶生产与销售为核心业务。同时新公司将会融入天润的奶牛养殖技术体系,提升奶牛养殖水平。同时建工师也会保证五团牧场环保设施完善并通过环保验收,并保证五团新公司享受所在地团场内部最大优惠政策。解除后顾之忧。也就是说五团新公司在未来将为天润提供鲜奶等原材料,并完全受天润公司的管理。这将有助于天润严格把控奶源,巩固奶源优势,减少食品安全问题。同时有助于天润公司的长远发展。

    2、助力新疆经济发展,政策支持。

    作为兵团旗下唯一乳业整合平台,相比较于其他乳制品公司来说,天润乳业需要承担更多的社会责任。此次公告中提出,五团新公司后期目标是开展乳制品加工厂建设项目,实现市场化经营、产业结构调整、人口聚集、带动经济发展的目标。根据亚心网讯的报道五一农场为天润乳业提供原奶解决了仅100人不到的连队的20人的就业,并且有奶牛养殖户一年光卖鲜奶可赚30万一年。显示出天润乳业发展同时也拉动了当地就业,承担了社会责任。随着天润乳业的发展能够有效带动当地经济发展,促进就业。同时作为优质资产的天润乳业的发展也会受到新疆政府的大力支持。

    盈利预测:考虑到18年6万吨项目的投产以及公司长远发展的潜力,我们此次上调盈利预测,预计17.18.19年营收12.34亿、17.52亿、24.3亿;

    净利润1.28亿、1.86亿、2.52亿,Eps1.23元、1.80元、2.43元。给予18年45倍PE,目标价81元。（天风证券）