中集集团：独立融资平台提供更好发展机遇

    事件:公司拟将空港设备业务注入中国消防(0445.HK),并控股中国消防

    公司发布关联交易公告,公司拟将旗下主要从事空港业务的德利国际(Pteris)的全部股份出售注入联营公司中国消防。交易完成后,公司对中国消防的持股比例将由原来的30%提升至50%以上的绝对控股。本次交易分为“Pteris交易”和“天达交易”:

    1) Pteris交易:中国消防及其全资子公司万盛科技与中集集团全资子公司Sharp Vision以及丰强公司(Pteris另一股东),签订Pteris买卖协议,万盛以人民币约30亿元和人民币约8亿元的对价分别向Sharp Vision和丰强收购Pteris 78%和21%股权,由中国消防向Sharp Vision和丰强分别发行对应价值的代价股份和可换股债券来支付交易对价;

    2) 天达交易:万盛与裕运控股(持有中集天达另30%股权)签订天达股权转让协议,万盛以人民币约6亿元的对价向裕运收购天达30%股权,并由中国消防向裕运发行代价股份和可换股债券来支付交易对价。

    交易完成后,公司将控股中国消防,实现并表 在“Pteris交易”和“天达交易”全部完成后,中集集团将间接持有中国消防超过50%的已发行股份,中国消防将成为中集集团的控股子公司;同时,中国消防将间接持有Pteris 99.41%股份和天达99.59%股权,Pteris和天达成为中国消防的控股子公司。

    公司空港设备前景乐观,独立融资平台提供更好发展机遇 公司空港设备业务收入连年增长,2011-2016年营收复合增速超过40%。2017年1-9月,空港装备业务实现销售收入人民币19.28亿元,同比增长11%。 中集空港板块已成为全球最大、技术实力最强的登机桥生产商,占有全球登机桥40%以上的市场份额,在中国市场更是具有较大优势。更加独立的融资平台将给中集空港业务和消防车业务提供更好的发展机遇。

    预计公司产业聚集、战略整合将提速 本交易是中集集团对机场设施设备业务及特种车辆业务等附属业务分部进行内部重组、整固及强化的重要步骤。我们预计公司产业聚集、战略整合将提速。

    看好公司业绩增长持续性,2019年有望创历史新高 我们持续看好公司2019年业绩有望创历史新高!随着贸易复苏,集装箱景气度保持向上;道路运输车辆业务受益于国内治超治执行力度趋严、国外市场扩张;天然气需求持续增长,而国内储运装备明显不足,储运装备迎来发展机遇;海工装备风险逐步释放,业绩弹性较大。 n 投资建议:考虑到今年出售中集电商4亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95亿元,预计2017-2019年归母净利润为29.4/35.4/40.5亿元,EPS为0.99/1.19/1.36元,PE为19/16/14倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资;土地价值潜力较大,上市公司价值有望重估;维持“买入”评级。

    风险提示:集装箱反弹持续性风险;海工装备业务低迷风险。（中泰证券）