迪森股份:C端业务再上新台阶

    投资要点:

    受益于北方地区清洁取暖政策的积极影响,一季度营业收入及利润增幅显著。清洁能源替代,迪森家居“小松鼠”天然气壁挂炉订单大幅增加,销售量同比增长515.45%,收入约为同期的4倍;加之世纪新能源自2016年7月纳入非同一控制下合并范围,一季度公司整体营业收入同比增长96.69%,归母净利润同比增长65.01%。

    B端与C端并重,C端业务再上新台阶。一季度,公司加快已签未建及已签在建项目的工程建设进度,B端项目进展有序。同时,加大在天然气供热与分布式能源领域,通过组建天然气运营事业部,借助成都世纪新能源与上海迪兴两大天然气分布式能源平台,获得了充足的天然气供热业务潜在订单。截至目前,公司共有61个运营项目,一季度贡献运营收入1.86亿元。

    在C端,公司深耕家用天然气壁挂炉市场,把握住北方地区“煤改气”政策持续推动并大范围实施的黄金时期,实现“小松鼠”家用天然气壁挂炉销售订单的显著增长,持续为公司带来业绩贡献。于此同时,借助“小松鼠”打下的市场拓展及销售渠道基础,加大空气源热泵、新风和净水系统的产品研发及销售渠道开拓力度,有望成为家居板块新的产品增长点。

    维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进对公司家用天然气壁挂炉销售带来的积极影响,在中长期看好公司在天然气领域的布局。鉴于家用天然气壁挂炉销售量超出预期,我们适当调高对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年EPS 分别为0.65、0.84、1.08元,对应当前股价PE 为28.49、21.90、17.08倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。(国信证券)