普莱柯：引领行业更新换代可期

    投资要点

    我们本周发布行业深度报告,引领板块投资机会。我们认为普莱柯在疫苗板块能引领行业产品(新品)与服务(诊断平台)更新换代,是真正符合行业未来的发展趋势的新贵。公司产销服务优势打通后有望进入高速增长通道,建议在当前疫苗板块行业反转及疫情等多重催化下积极配置。

    新品优势明显,引领行业更新换代可期。公司当前的圆环-支原体联苗、伪狂犬疫苗确实能解决当前养殖户较为头疼的问题,并带来市场空间的打开:(1)当前养殖户对圆环苗及其继发的支原体(喘气病)都束手无策,有效防疫上需要先诊断,但公司此次二联苗能够一次性解决这两类问题,性价比、便捷性都远高于目前单苗及组合;(2)伪狂犬新株型目前已经成为养殖场急需的优质苗,武汉科前的1998-2000年毒株都能快速推广到市占率40%,对于传统bartha株优势明显,公司近几年提取毒株而构建的产品有望快速渗透。同时预计这几类新品单独都能贡献3000-5000万的技术转让收入。

    诊断平台推进有序,地方整合渠道与客户资源。公司当前动物诊断平台推进有序,一级中心实验室基本建设完成,二级实验室通过与地方渠道合作共建,快速获取营销与客户资源,三级网络整体各养殖场、学校、经销商的小型实验室。我们预计诊断平台体系建设完成后,公司将有望整合各地营销服务网络,保证新品快速铺货、放量可期。

    疫苗板块下半年将迎重要催化剂,积极配置目前市场苗弹性新贵普莱柯:(1)当前洪灾后疫情多发,同时秋防招标因春防问题而将多补招,因此政府招采因疫情与补招问题而显著优于春防,市场苗因疫情等将加速渗透(2)整体估值切换到17年后,明年上市公司业绩高成长,空间确立;(3)公司是疫苗板块内的市场苗高增长新贵,是弹性配置的重点标的。

    公司在诊断服务、宠物疫苗与诊断、毛皮动物等多领域布局,有望打开长期成长空间:(1)我们预计动物诊断平台体系完善并推广成功后,有望真正实现国内独立第三方的系统,在兽医资源、客户资源等多渠道进行绑定,并获得动物诊断的业务利润;(2)公司在宠物领域布局诊断平台及宠物疫苗,有望在当前宠物医院外包服务、优质低价宠物疫苗需求旺盛的产业阶段中,获得较快的业务规模增速;(3)公司布局毛皮动物等其他品种疫苗,填补空白的同时获得先发优势。

    预计公司16-18年归属母公司股东净利润1.91、2.73、3.96亿元,同比增34.6%、42.89%、45.3%,对应摊薄后EPS为0.6、0.85、1.24元,给与2017年40XPE,对应目标价34元,维持“买入”评级。（中泰证券）