中顺洁柔：磨合期已过 正式进入业绩爆发期

    产品品质、品牌、研发能力均业内领先,产能充足,2014年前只缺强有力的营销团队:公司产品在研发和创新方面一直走在行业最前端,高质量也是业内公认。全国7大生产基地布局具备全国化渠道扩张基础。万事俱备,只欠东风,公司旧有的营销团队动力不足,渠道扩张不利,导致14年净利润只有8800万,上市以来业绩首次大幅下滑,跌幅达47.67%。管理层意识到营销的重要性,下决心对公司整个营销团队实施改革,也正式拉开业绩反扑的序幕。

    新营销团队领导具有多年从事生活用纸营销的经验,团队狼性十足,激励到位:公司15年一季度引进了原金红叶核心营销团队,其中刘金锋是原金红叶生活用纸事业部BU 副总经理,负责全国渠道营销工作,现任公司营销副总。新团队到位后,整个团队人数从15年初的300人增加至目前1000人规模,对渠道扩张下足力度。同时,公司去年10月发布股权激励计划,拟授予公司董事、高管、核心技术(业务)骨干限制性股票1900万股,占总股本的3.9%。此次股权激励计划激励对象总人数为242人,授予价格4.8元/股。此举将提升员工积极性,绑定核心人员,有利于公司长远发展。

    磨合期已过,16、17年将正式进入业绩爆发期:公司渠道推广无论从大区规划到经销商管理都有较大的变化。从原先5大区域细分为8大区,营销架构更加细化,经销商管理更为精准。15年团队正式开始磨合,经过一年的建设期,16年正式进入爆发首年,原有渠道下沉+空白区域扩张空间巨大,随着渠道逐步完善,高毛利产品也将得到进一步的推广。

    盈利预测与投资建议:预计公司2016/2017年净利润为2.3/3.2亿元,当前83亿市值对应36、26倍。考虑到未来成长的持续性,核心团队利益绑定,在中报即将披露之际强调对公司的推荐评级。（中国银河证券）