天海防务：加速实施天海全军防务产业战略

    半年业绩预增4倍超预期,金海运并表贡献业绩。公司发布业绩预告,预计上半年实现净利润9,762万元-10,385万元,同比增长370%-400%。其中2季度净利润预计为9000万元-9504万元,业绩超预期。主要由于公司转型升级和军民融合业务开展顺利,尤其4月5日公告收购金海运100%股权完成资产交割,金海运成为控股子公司并于二季度开始并表贡献业绩。

    预计2季度加快订单交付,金海运业绩大幅增长。金海运主营海空特战装备及总成,客户为军方及公务部门。拥有二级军工保密资质且四证齐全,多种产品属于国家豁免披露且独家生产资格,填补国内空白,目前海军特战装备占比约68%,根据公告2016年已签及计划订单达3.6亿元,约占预测收入的95%,2季度以来在手订单逐步加快交付,公司的业绩保持强劲增长。根据收购时业绩承诺三年累积备考业绩2.8亿元,但我们判断,由于2017年计划及在手订单4.57亿元,约占预测订单的89%,在手订单充足,未来随着多种核心新型号产品加速定型列装,公司业绩有望加速增长,业绩超预期的可能性仍很大。

    投资20亿成立军民融合产业园,加速实施天海全军防务产业战略。

    公司公告6月28日与泰州高新技术产业园区管委会签订协议,设立天海防务军民融合科技产业园公司,计划投资15-20亿元,17年底投资不少于10亿元,建设期预计3-5年,建成后将成国内首个军民融合示范产业园,将引进与培育满足军工技术要求的军工与民用企业入驻,形成满足全军防务需求的产业链。园内设有军工防务技术研究院、军工防务设备检测中心、物流中心、配套产业制造区、总成设备制造区、保密中心等功能区。公司利用自身及子公司军工产业资质、市场技术优势,未来在装备产业链科研、设计、检测与制造等各个环节协同补强,助推军工特种装备及机电防务产业加快规模化。

    军民融合大潮下提供做大做强的发展空间。未来随着海军且部队扩编装备升级,战略定位日益提升,将带来特种装备市场的快速发展,公司系列产品填补了国内军品市场空白;在军民融合已上升为国家战略的大背景下,军品市场加速向优质民营企业开放,为公司打开长期发展的空间和潜力。

    买入-A评级,6个月目标价36.92元。预计2016年-2018年净利润2.2亿元、3.04亿元、4.07亿元,EPS为0.58元、0.80元、1.07元,通过收购成功涉足军工特种装备领域,成立产业园加快实施全军防务产业战略,维持买入-A评级。

    风险提示:宏观经济下行传统业务下滑,军工业务订单交付进展缓慢（安信证券）