天源迪科：把握“云化”和“数字化”趋势 强烈推荐

    把握“云化”和“数字化”趋势。短期业绩有保底,股权激励2018年业绩解锁期件为净利润不低于1.85亿元。长期看公司以云计算、大数据技术为核心,聚焦电信、公安和金融,跨行业发展,企业云化已轮到上述领域大型企业接棒阶段。同时携手华为、阿里云等共同付市场,丰富了获客渠道。

    电信领域受益“云化”及“大数据”推动,有望稳定增长:IT系统“云化”上,中国联通相对积极,公司在中国联通市场与阿里云在集团是独家合作伙伴,先发优势显著,2017年底中标总部cBSS2.0公共平台能力研发项目(平台扩容和迭代)、集中消息计费中心项目等,在总部市场份额有望持续增加。中国电信IT系统云化推进稳扎稳打,2018年预计将有十几个省份的云化,公司在省份市场具有优势,2017年支撑安徽电信BSS3.0、陕西电信CRM、上海电信OCS云化等。大数据应用软件预计到2020年市场规模达5000亿元,电信大数据领域处于快速发展期。大数据应用成为公司开拓利器,2016年实现了大数据产品在中国移动省级市场零突破,2017年承建中国电信集团大数据基础能力平台等核心项目。海外市场:华为战略性退出或带来一定机遇。

    公安领域与合作伙伴携手下沉市场,有望较快增长:警务云大数据平台是高度整合的公安一体化平台,按照项目单价2000万并对334个地级市推进测算,预计市场空间将达百亿。多厂商采用“1+1+N”模式合作建设。公司主要产品为交通大数据平台与警务云大数据平台,其中警务云大数据平台与华为携手,在深圳等一线城市具有标杆品牌优势,有望不断向二线城市下沉。随着由定制化逐步转化为模块及产品化,有望带来毛利率稳中有升。根据招标采购网信息检索,2018上半年中标湖北等七个省市,发展较快。

    金融领域及其它领域有望较快增长:提供面向证券行业的云计算平台、保险核心系统的移动端应用,2017年并购维恩贝特强化在银行核心系统的布局。其2018承诺净利润不低于5940万元。此外,公司支撑类、大数据类及移动互联网类产品也应用在新能源、快消品、电子商务及其它行业。公司获得“阿里云企业服务合作伙伴计划铂金合作伙伴”称号,有望共赢。

    盈利预测与建议:预计公司在2018-2020年EPS分别为0.53/0.70/0.89元,对应的PE分别为30x、22x、17x,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:云化低于预期、公安市场竞争激烈、商誉减值、系统性风险。（广证恒生证券）